20260904-万联证券-农林牧渔行业1H2026业绩综述_猪价下行板块承压_分化加剧结构突围_11页_1mb

农林牧渔行业 1H2026 业绩综述总结

核心内容

2026年上半年，农林牧渔行业整体业绩承压，主要受到猪价下行影响。行业营收和净利润均出现下滑，盈利能力减弱，但部分子板块表现相对较好，行业内部出现明显分化。

• 整体业绩：农林牧渔板块实现营收6087.9亿元，同比-1.0%；实现归母净利润-125.3亿元，同比-146.1%。ROE为-2.3%，同比-7.2pct；毛利率和净利率分别为6.6%和-2.1%，同比分别-5.1pct和-6.7pct。
• 子板块分化：不同子板块在营收和利润上表现不一，部分企业因行业环境而承压，而另一些则表现出较强的韧性。

主要观点

1. 养殖业板块

• 受猪价持续下行影响，养殖业板块业绩大幅下滑。
• 养殖业板块营收1727.7亿元，同比-8.8%；归母净利润-155.4亿元，同比-194.7%。
• 毛利率和净利率分别为0.6%和-9.0%，同比分别-14.6pct和-17.7pct。
• 期间费用率7.1%，同比+0.2pct，费用控制总体稳健。
• 部分企业如天山生物、益生股份表现较好，但多数企业如圣农发展、正邦科技等出现亏损。

2. 饲料板块

• 饲料板块营收1997.9亿元，同比+6.9%；归母净利润-25.0亿元，同比-147.4%。
• 一体化企业因猪价下行承压，而纯饲料企业表现相对稳健。
• 毛利率和净利率分别为7.6%和-0.7%，同比分别-3.1pct和-3.5pct。
• 期间费用率7.6%，同比-0.1pct，费用控制良好。

3. 农产品加工板块

• 农产品加工板块营收1681.6亿元，同比+1.2%；归母净利润38.9亿元，同比+12.9%。
• 企业如金龙鱼、冠农股份等表现突出，费用控制能力较强。
• 毛利率和净利率分别为7.5%和2.3%，同比分别-0.3pct和+0.2pct。
• 期间费用率5.0%，同比-0.3pct。

4. 种植业板块

• 种植业板块营收427.4亿元，同比-10.0%；归母净利润5.8亿元，同比-63.4%。
• 受海外极端天气与行业高库存双重影响，板块整体承压。
• 毛利率和净利率分别为15.9%和1.4%，同比分别+2.7pct和-2.0pct。
• 期间费用率12.4%，同比+1.9pct。

5. 动物保健板块

• 动物保健板块营收98.6亿元，同比+2.5%；归母净利润8.9亿元，同比-8.7%。
• 与传统生猪养殖强相关的企业承压，而多元化业务企业表现较好。
• 毛利率和净利率分别为33.5%和9.0%，同比分别+1.1pct和-1.1pct。
• 期间费用率21.5%，同比-0.9pct。

6. 渔业板块

• 渔业板块营收66.7亿元，同比+1.8%；归母净利润1.4亿元，同比+136.0%。
• 行业龙头有所复苏，毛利率和净利率分别提升2.3pct和8.1pct。
• 期间费用率13.5%，同比-1.6pct，费用控制能力提升。

关键信息

• 猪价下行：2026年1月至6月，我国生猪价格由12.5元/千克降至9.6元/千克，导致养殖业和饲料板块业绩承压。
• 产能去化：全国能繁母猪存栏降至3780万头，同比-6.5%，预计未来随着天气转冷和疫病防控难度增加，产能去化将进一步加速。
• 超级厄尔尼诺：据NOAA监测，2026年5月全球已进入厄尔尼诺，四季度达超强级别的概率高达95%，可能对农产品价格产生积极影响。
• 宠物食品：行业处于总量增长与结构变革并行阶段，建议关注多品牌矩阵龙头。
• 投资建议：2026年下半年行业将以产能去化为主线，结构性机会逐步显现，建议关注生猪养殖、宠物食品及种植业等板块。

风险因素

• 产能去化不及预期
• 市场竞争加剧
• 成本上升
• 疫病防控风险

结构性投资机会

1. 生猪养殖：关注成本优势显著、资金充裕的头部企业，行业周期底部信号渐明。
2. 宠物食品：总量增长与结构变革并行，建议关注多品牌矩阵龙头。
3. 种植业：受超级厄尔尼诺影响，农产品价格有望上行，关注种业龙头及种植相关标的。