2023-11-15-基础化工行业深度分析-行业景气下滑态势放缓-关注景气复苏子行业-中原证券_17页_1mb

基础化工行业2023年前三季度景气度持续下行，营业收入1883166亿元，同比下滑32.2%；净利润117744亿元，同比下滑45.56%。但三季度下滑幅度趋缓，营业收入环比增长4.69%，营业利润环比增长17.4%。行业33个子行业中，仅4个净利润同比增长，轮胎、日用化学品、民爆用品等表现较好，而农化产业链、地产产业链盈利下滑明显。

行业毛利率三季度环比改善至17.46%，净利率为6.14%，虽处于低位但降幅收窄。子行业盈利能力分化，日用化学品、轮胎等因成本下降和需求复苏改善显著，而钾肥、农药等受价格下跌影响下滑明显。财务指标方面，资产负债率保持稳定在46.85%，经营现金流整体稳健，但存货周转天数同比小幅提升。

投资建议维持"同步大市"评级，建议关注行业龙头及煤化工、轮胎、涤纶长丝等子行业。受益于国际油价中高位运行，煤化工等替代路线成本优势明显；中国汽车产业崛起将拉动国产轮胎需求，原材料与海运费下降降低行业成本压力；纺织服装复苏推动涤纶长丝库存走低，行业集中度提升。行业估值当前为22.03倍，低于历史平均水平，但未来景气有望逐步回暖。

主要风险包括下游需求复苏不及预期、行业产能扩张及能源价格大幅上涨。报告指出需关注产业链一体化、低排放企业的发展机遇，以及政策支持对房地产、汽车等下游产业的提振作用。