实体经济政策图谱2021年第17期：地产已过“至暗时刻”-20211113-中泰证券-22页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年11月上旬中国房地产市场及多个行业的发展状况，并结合政策背景，评估了行业趋势和潜在风险。

主要观点

• 房地产市场：11月上旬，35城地产销量同比增速稳定在-21.9%，虽然同比基数抬升，但销量增速仍处于低位。十大城市商品房库销比升至87.5周，库存去化压力较大。10月土地市场量价齐跌，百城土地成交面积同比增速降幅扩大，土地成交溢价率同步回落。尽管地产销售有所改善，但“房住不炒”政策方向未变，行业景气度仍面临较大挑战。
• 乘用车市场：10月销量增速降幅收窄，分别为-4.9%和-13.9%。11月前7天，乘联会乘用车销量增速批发降、零售升，显示需求有所改善。但汽车经销商库存系数升至1.29，仍处历年同期低位。汽车芯片供应问题已有所缓解，但整体市场仍面临一定压力。
• 纺织服装行业：10月子行业出口增速普遍回升，针织纱线出口由负转正至7.2%，服装出口增速升至24.7%。价格端表现分化，柯桥纺织价格指数回落，但328级棉花价格指数持续上行。
• 休闲服务行业：上周电影票房收入及观影人次均出现回落，票房收入降至4.05亿元，环比增速-31.9%，观影人次降至1070万人次，环比增速-30.6%。市场情绪较为平淡。
• 生产制造行业：机械行业10月挖掘机销量同比增速降幅扩大至-30.6%，大、中、小挖销量增速均下行。但小松挖机开工小时数由负转正，显示施工情况有所改善。化工行业PTA产业链产品价格有涨有平，涤纶POY库存天数升至18天。钢铁行业钢价和毛利双双回落，钢材产量增速降幅扩大至-14.3%，但样本钢厂库存回补，社会库存去化。水泥行业价格继续下行，库容比显著回升。玻璃行业价格延续回落，库存天数继续回升。有色行业金属价格涨多跌少，铜、铝库存双双回落，支撑金属价格。煤炭行业价格回落，秦皇岛港煤炭库存连续五周回补。
• 基础设施行业：10月下旬港口集装箱吞吐量同比增速降幅收窄，BDI指数回升，CCFI指数下行。电力行业沿海八省电厂耗煤增速回落，库存回升。

关键信息

政策回顾

• 十九届六中全会：审议通过《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》，并决定召开党的二十大。
• 央行推出碳减排工具：向金融机构提供低成本资金，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术领域。
• 国务院办公厅鼓励生态保护修复：支持社会资本参与生态保护修复全过程。
• 央行与外管局支持新型离岸国际贸易：实现本外币一体化管理，支持制造业转型升级。
• 财政部明确专项债券用途调整：强调不调整为常态，调整为例外。
• 农业农村部稳定生猪生产：指出生猪生产已全面恢复，但市场供应仍偏宽松，需适度去产能。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

行业速览

结论

房地产市场虽在11月上旬有所改善，但整体仍处低位，行业景气度回升仍需时间。其他行业表现分化，部分行业如纺织服装和乘用车出现需求回暖迹象，但多数行业仍面临库存压力和价格波动。政策层面出现一定放松信号，但对行业复苏的推动作用仍需观察。