2026-02-03-工银国际-固收周报_市场重新定价美联储政策取向_13页_762kb

固收周报总结

核心内容

本周固收市场主要围绕美联储政策取向和中资美元债发行情况展开，同时分析了在岸市场的流动性状况及春节前降准降息的概率。

美联储政策取向

• 美债收益率分化：10年期美债收益率上行1个基点至 $4.24%$，2年期美债收益率下行7个基点至 $3.52%$，收益率曲线进一步陡峭化。
• 政策立场：美联储1月份议息会议维持基准利率不变，鲍威尔称当前货币政策立场可能是中性或略微偏紧，暗示后续降息空间有限。
• 通胀与就业：鲍威尔表示通胀风险已部分消退，对实现 $2%$ 通胀目标有信心；就业市场风险也有所缓解，失业率出现企稳迹象。
• 新主席提名：特朗普提名凯文·沃什接替鲍威尔，引发市场对美联储未来政策方向的重新定价。
• 沃什主张：沃什主张削减央行资产负债表，认为其存在会扭曲资产价格并固化通胀，主张通过缩表锚定通胀预期以支持未来降息。

离岸市场动态

• 中资美元债发行：上周共有7笔超过1亿美元的中资美元债新发行，合计约13亿美元；离岸人民币债发行清淡，共计2.3亿人民币。
• 指数表现：彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周小幅上涨 $0.1%$，利差走阔1个基点；高收益指数上涨 $0.7%$，利差收窄6个基点。
• 收益率变化：美债收益率分化，10年期和2年期分别上行和下行，反映市场对政策的预期变化。

在岸市场动态

• 流动性状况：人行通过逆回购操作净投放5805亿人民币，但月末资金需求大，导致7天存款类机构质押式回购加权利率和7天银行间质押式回购加权利率全周上行10个基点。
• 国债收益率：3年期和10年期国债收益率全周均下行2个基点，分别至 $1.41%$ 和 $1.81%$。
• 春节前政策预期：我们认为今年春节前降准降息概率较小，原因包括：
  1. 人行已于2026年1月19日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；
  2. 1月MLF操作净投放7000亿元，叠加买断式逆回购净投放3000亿元，中长期流动性总净投放达1万亿元，力度明显超出预期，替代节前降息信号。

降准降息空间

• 年内空间：尽管春节前降准降息概率较低，但年内仍存在降准降息空间，两会后和二季度或将是较好的时间窗口。

中资美元债发行一览