20260911-国金证券-批发和零售贸易行业研究_海外大型零售渠道26Q2业绩总结_消费韧性持续_盈利端改善显著_16页_2mb

报告摘要

批发和零售贸易行业研究总结

核心内容

本报告分析了2026年第二季度海外大型零售渠道的业绩表现，并对行业趋势、投资逻辑及风险提示进行了全面梳理。整体来看，海外消费呈现韧性，盈利端改善显著，线上渠道增长加速，库存效率提升，行业整体景气度回升。

主要观点

消费韧性持续，线上增长显著
- 美国CPI增速在阶段性冲高后趋于稳定，零售行业整体销售额同比增长6.3%。
- 线上零售额增长加快，26Q2美国线上零售额环比增长9.4%，同比12.4%，线上零售占比达17.1%，同比提高0.8个百分点。
- 必选消费表现稳健，加油站、杂货店等品类增速领先；可选消费中，运动爱好类增长较快，服装类增速放缓。
盈利端改善显著
- 多数企业毛利率和净利率均有修复，通胀对价格形成支撑，供应链效率提升与运营优化推动盈利改善。
- 沃尔玛、塔吉特、家得宝、劳氏、史丹利百得等企业均实现毛利率提升，部分企业净利率同步改善。
库存压力缓解，周转效率提升
- 全渠道库存周转率稳步提升，库存压力持续缓释，去化节奏优于预期。
- 沃尔玛、塔吉特、家得宝等企业库存增速回落，库存管理效率优化。
线下零售商表现稳健
- 沃尔玛营收同比增长5.94%，净利率和毛利率均提升，电商和国际业务贡献显著。
- 塔吉特营收增长5.27%，毛利率提升5.44%，核心品类如轻工产品、美容、食品饮料增长明显。
工具建材类企业业绩分化
- 家得宝营收增长5.71%，毛利率提升0.26%，受益于基础家装需求和AI基建投资。
- 劳氏营收增长8.34%，建筑维修类增长显著，但毛利率略有下降。
- 史丹利百得营收微增，毛利率提升5.94%，库存去化显著。
线上零售平台表现亮眼
- 亚马逊营收增长19.62%，净利率大幅提升，AWS云服务与广告业务贡献主要增长动力。
- 平台与卖家协同效应释放，线上零售生态持续优化。

关键信息

一、海外宏观消费数据回顾

美国通胀：2026年7月CPI同比增长3.4%，零售增速稳定。
欧洲通胀：核心国家CPI阶段性反弹，但整体仍呈下行趋势。
线上零售：美国线上零售额同比增长12.4%，线上化率提升至17.1%，线上零售增长显著高于线下。

二、线下综合零售商

沃尔玛：
- 26Q2营收1879.37亿美元，同比增长5.94%。
- 毛利率同比上升1.02pct，净利率提升0.67pct。
- 线上和国际业务表现突出，电商全球销售额增长23%。
- 库存同比增速6.7%，库存周转率4.51次。
塔吉特：
- 26Q2营收265.39亿美元，同比增长5.27%。
- 毛利率提升5.44pct，净利率上升3.36pct。
- 核心品类如轻工产品、美容、食品饮料增长显著。
- 存货同比增速2.86%，周转率2.79次。

三、工具建材龙头

家得宝：
- 26Q2营收478.61亿美元，同比增长5.71%。
- 毛利率上升0.26pct，库存同比增速8.07%。
- 五金工具类增长2.61%，建筑材料与装饰材料稳步提升。
- 存货周转率2.27次。
劳氏：
- 26Q2营收259.56亿美元，同比增长8.34%。
- 毛利率下降0.77pct，净利率亦下降0.77pct。
- 建筑维修类增长6.6%，季节性产品稳定增长。
- 存货同比增速8.54%，周转率1.88次。
史丹利百得：
- 26Q2营收39.61亿美元，同比增长0.39%。
- 毛利率提升5.94pct，净利率上升6.29pct。
- 工具和存储业务增长2.97%，工程紧固件稳定。
- 存货同比下降16.01%，周转率1.33次。

四、线上零售平台

亚马逊：
- 26Q2营收2006.06亿美元，同比增长19.62%。
- 净利率同比上升18.68pct，毛利率下降1.24pct。
- 广告服务营收增长26.2%，第三方卖家服务增长15.9%。
- 26Q3营收指引在225-265亿美元之间。

投资建议

跨境电商：
- 中报验证板块景气度，持续看好跨境电商β。
- 海外通胀利好线上性价比优势，平台与卖家轻装上阵。
- 推荐关注安克创新、小商品城等具备产品迭代和渠道优势的企业。
工具出口链：
- 行业库存去化基本完成，海外客户补库周期开启。
- 北美AI算力基建与电力工程带动专业工具需求，利好具备渠道优势的头部品牌。
- 推荐关注创科实业、巨星科技等企业。