20211219-天风证券-家用电器_天风问答系列_成长赛道_海外需求_成本修复三问三答_15页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年家电行业的成长赛道、海外市场需求及成本回落对销售的影响，提出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 家电成长赛道能否延续高景气？

• 小家电市场驱动因素：经济发展与居民收入提升是小家电市场规模增长的主要驱动力，尤其在清洁类、个护类及集成灶等可选品类。
• 中日对比：尽管中日小家电消费占人均GDP比例相近，但我国在清洁、个护类小家电支出比例较低，未来增长空间较大。
• 成长赛道前景：随着人均GDP增长，我国小家电市场有望延续高景气。预计2019-2035年个护类和清洁类小家电市场规模年复合增长率分别为6.7%和8.4%。
• 品类分化趋势：厨房小家电渗透率已较高，而清洁、个护类小家电仍处于增长阶段，未来需求增长潜力大。

2. 海外家电市场需求展望

• 北美市场：美国新房销售增速虽有回落，但预计仍优于17-19年水平，叠加交房周期，北美家电需求将保持正增长。
• 欧洲市场：德国等主要国家住宅新建数据平稳，对家电需求形成支撑。
• 海外需求表现：2021年Q3海外主要家电企业营收同比疫前增长，全年增速预期乐观。惠而浦、SEB、AO史密斯等企业上调增长预期。
• 国内品牌增长空间：海尔、美的等国内白电龙头在全球市场份额仍有提升空间，预计2022年出口占比较高企业将受益于成本回落、关税减免及海运改善。
• 政策支持：政府推动家电下乡、促进消费及健全住房建设等政策，有助于提振家电内销市场。

3. 成本回落对家电销售的影响

• 原材料价格走势：预计2022年塑料和玻璃价格将回落，幅度高于不锈钢和铜，对小家电影响最大，其次是冰洗，最后是空调。
• 成本影响时间线：铜价企稳较早，而不锈钢和铝价因能耗双控仍在上涨，因此空调和冰箱可能率先受益于成本回落。
• 利润变化滞后：上游原材料价格变化往往领先家电企业利润变化1-2个季度，2021Q4起家电企业毛销差可能向上拐点。
• 内销量预测：2022年空调、冰箱、洗衣机、油烟机内销量预计分别增长10%、3%、1%、4%，主要受益于需求延后释放及政策支持。

关键信息

• 国内小家电市场：人均GDP与小家电消费支出高度相关，未来增长潜力较大。
• 海外需求：北美、欧洲市场需求仍保持正增长，国内品牌有望扩大市场份额。
• 成本回落：原材料价格回落将对家电企业利润产生积极影响，尤其对小家电及冰洗产品。
• 投资建议：
  • 成本改善：推荐海尔智家、美的集团，关注新宝股份、小熊电器、苏泊尔等小家电企业。
  • 渗透率提升：推荐科沃斯、石头科技（清洁电器）、亿田智能（集成灶）。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、测算过程的主观性。

投资主线

1. 成本改善：白电企业将率先受益，利润端有望出现剪刀差。
2. 渗透率提升：清洁、个护类小家电及集成灶等新兴品类将保持高增长。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资策略：聚焦成本改善和渗透率提升，重点关注具备增长潜力的细分市场。

总结

本报告通过分析国内和海外家电市场的发展趋势，结合成本回落对行业的影响，提出了2022年家电行业的投资方向和重点。未来，随着经济持续增长、居民收入提升及政策支持，家电行业尤其是小家电和海外出口市场将保持良好增长态势。