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报告摘要

宏观专题 | 科技是反弹还是反转？总结

核心内容

近期AI相关板块出现反弹，市场对其能否延续存在不同看法。本次反弹被视为一个积极信号，但尚不能直接视为新一轮中期行情的开始。科技板块的趋势性回升通常需要经历多个阶段，包括情绪企稳、持仓消化、估值修复与产业催化等。当前反弹可能只是行情修复的起点，后续仍需关注多个关键因素。

主要观点

情绪与估值的阶段性修复
- 科技板块前期调整幅度较大，基本面较好的公司也出现不同程度的调整。
- 当前板块开始反弹，表明市场对AI产业趋势、订单和业绩等基本面因素的关注度有所回升。
- 市场正在寻找下一阶段的方向，国内AI产业链受外部扰动较小，加上量化资金重新平衡，中小市值风格阶段性相对占优。
- 但当前业绩兑现度仍不及5-6月份的全球AI行情，因此短期企稳迹象已现，但中期趋势尚未确认。
持仓成本线附近的抛压
- 前期市场回调较快，导致很多资金账面收益明显收窄。
- 当股价回升至持仓成本附近时，部分投资者的减仓意愿可能上升。
- 电子和通信板块的持仓收益已接近盈亏平衡线，部分科技类产品面临赎回压力。
- 若缺乏明确的中期主线，市场抛压可能上升，不排除再次出现调整。
业绩对估值的消化
- 科技板块的上行并非一蹴而就，通常伴随阶段性调整以让估值回归合理水平。
- 对AI算力相关公司而言，2026年三季报可能是重要节点。
- 三季报落地后，市场将开始关注明年的业绩表现，若三季报表现良好，相关预期可能改善。
产业层面的催化因素
- 科技板块趋势性回升通常需要产业端出现实质性进展。
- 当前市场担忧云厂商资本开支较高带来的现金流和融资压力，可能影响上游硬件采购。
- 前期供给紧张的硬件环节正在扩产，未来价格和盈利预期存在不确定性。
- 这些担忧需要新的产业信号来化解，如AI云保持高盈利能力、云厂商现金流压力缓解，或模型、应用和商业化出现重大突破，形成新的市场共识。