20211018-国信证券-万达电影-002739.SZ-2021年三季报预告点评_疫情影响三季度业绩表现_龙头优势显著_6页_630kb

万达电影（002739）2021年三季报预告点评总结

核心内容概述

本报告为万达电影2021年三季报的点评，维持“买入”评级，主要分析了公司前三季度业绩表现、疫情对业务的影响、国庆档票房情况及未来增长预期。报告指出，尽管受到疫情冲击，公司仍展现出龙头优势与市场竞争力，预计未来业绩将逐步恢复增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度扭亏为盈：公司预计2021年前三季度实现归母净利润2.79-3.29亿元，对应EPS为0.13-0.15元，同比扭亏为盈（2020年同期亏损20.15亿元）。
• Q3单季亏损：第三季度单季度实现亏损3.1-3.6亿元，较2020年同期亏损4.5亿元有所改善。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.97亿元、10.95亿元、13.81亿元，摊薄EPS分别为0.22元、0.49元、0.62元，当前股价对应PE分别为70x、31x、25x。

2. 疫情影响与市场恢复

• 国内影院暂停营业：受疫情影响，公司国内影院最多时有近200家暂停营业，截至9月30日仍有40家停业，影响Q3业绩表现。
• 暑期档票房下滑：2021年暑期档（6月至8月）票房较2019年同期减少近100亿元，对公司收入造成压力。
• 国庆档票房回升：国庆档国内整体票房表现良好，尤其是《长津湖》大卖，验证了市场对优质内容的强劲需求，公司票房同比增长6.2%，市占率提升至16.1%。
• 市场复苏预期：随着疫情趋于平缓和优质内容持续上线，国内电影市场有望逐步恢复增长，公司市占率和龙头优势将进一步增强。

3. 财务指标变化

• 营业收入：2021年前三季度预计达124.65亿元，同比增长98%，但2020年全年营收同比下降59.21%。
• 净利润：2021年前三季度扭亏为盈，净利润为497.46万元，2020年同期亏损66.68亿元。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率提升至19%，净利率为2%；2020年毛利率为-11%，净利率为-2.99元。
• 费用率变化：销售费用、管理费用有所上升，但整体费用控制能力较强。
• 资产负债率：从2020年的57%上升至2021年的60%，但预计未来会逐步下降至50%。
• 市盈率（PE）：当前PE为70x，2021年预计为69.0x，2022年为31.3x，2023年为24.8x。

4. 估值与可比公司对比

• EV/EBITDA：2021年预计为70.7x，2022年为21.3x，2023年为18.3x。
• 可比公司估值：
  • 光线传媒：PE为100x/33x/25x
  • 华策影视：PE为28x/22x/19x
  • 万达电影：PE为70x/31x/25x，相对可比公司仍具备一定估值空间。

关键信息

• 公司市占率：2021年前三季度市占率提升至16.1%，显示公司市场份额持续增长。
• 疫情对业绩的影响：疫情导致公司2020年亏损严重，但2021年业绩已逐步恢复，Q3亏损有所收窄。
• 未来增长动力：优质内容持续上线、疫情修复、市占率提升是公司未来增长的主要驱动力。
• 风险提示：包括疫情反复、票房低于预期、政策风险等。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业绩恢复、市占率提升及未来增长潜力，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.97亿元、10.95亿元、13.81亿元，业绩有望实现较高增速。

附录：分析师信息

• 张衡：电话021-60875160，邮箱zhangheng2@guosen.com.cn，执业资格编码S0980517060002
• 夏妍：电话021-60933162，邮箱xiayan2@guosen.com.cn，执业资格编码S0980520030003

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投资评级定义

• 股票投资评级：

  • 买入：预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 超配：预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

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