2018-氟化工行业报告：供给收紧需求不减，氟化工行业或持续景气_27页-1mb

氟化工行业深度分析总结

核心内容

氟化工行业以萤石为原料，生产含氟材料产品，广泛应用于建筑、汽车、电子电器、航空航天、国防、医药医疗等领域。2017年初以来，由于上游政策趋严导致供给受限，下游需求复苏，产业链价格传导顺畅，氟化工全产业链价格持续上涨。2018年，这一高景气行情有望持续。

主要观点

• 供需格局：萤石、氢氟酸、制冷剂和含氟聚合物等主要产品价格均出现大幅上涨，行业整体呈现高景气状态。
• 政策与环保因素：国家对萤石开采和氢氟酸生产实施严格政策，限制产能扩张；环保高压导致企业开工受限，进一步压缩供应。
• 国际公约影响：《蒙特利尔议定书》推动制冷剂产品逐步淘汰，二代和三代制冷剂产能受限，出口需求增加，支撑价格高位运行。
• 行业前景：含氟聚合物因政策扶持和高原料壁垒，供给受限，需求增长潜力大，行业前景良好。
• 投资建议：推荐拥有完整氟化工产业链的巨化股份，同时关注多氟多和东岳集团。

关键信息

一、氟化工行业概况

• 氟化工行业产品分为无机氟化物和有机氟化物，其中有机氟化物包括氟制冷剂、含氟聚合物和含氟精细化学品等。
• 含氟聚合物是氟化工行业的重要组成部分，占氟消耗总量的20%，包括氟树脂、氟橡胶和氟涂料。
• 氟制冷剂是氟化工中氟消耗最大的品种，占氟消耗总量的60%，主要应用于空调、冰箱、汽车空调等。

二、萤石与氢氟酸

1. 萤石

• 萤石是一种不可再生资源，储采比远低于平均水平，被列为“战略性资源”。
• 国家通过出口限制和高准入标准控制萤石产能，2017年萤石价格涨幅达84.21%。
• 2017年萤石产量约为400万吨，出口量保持在35万吨左右，环保压力下供给受限。

2. 氢氟酸

• 氢氟酸是氟化工产业链的重要上游原料，受环保政策严格管控。
• 2017年氢氟酸价格涨幅达118.57%，主要受萤石和硫酸价格上涨影响。
• 由于环保政策，氢氟酸产能受限，供给紧张，价格高位运行。

三、制冷剂

1. 制冷剂分类与代际更替

• 制冷剂分为四代，其中二代和三代因对臭氧层和全球变暖的潜在影响受到限制。
• 第二代制冷剂（如R22）因《蒙特利尔议定书》将逐步淘汰，发展中国家在2030年前完成。
• 第三代制冷剂（如R134a、R32）因高GWP值，正受到国际公约和环保政策的限制。

2. 制冷剂市场表现

• 2017年初至2018年第一季度，R22价格涨幅达110.23%，R125价格涨幅达157.14%。
• 海外企业因环保和成本原因关停部分传统制冷剂产能，中国成为主要出口国。
• 下游家电和汽车市场回暖，带动制冷剂需求，支撑价格高位运行。

四、含氟聚合物

• 含氟聚合物需求空间巨大，政策扶持使其发展迅速。
• 由于原料壁垒高，供给增加有限，价格维持高位。
• 主要产品包括PTFE、PVDF、FEP等，其中PTFE被誉为“塑料王”，应用广泛。

五、相关标的

• 巨化股份（600160）：氟化工产业占主营业务61%，具备115万吨产能，受益于行业景气。
• 多氟多（002407）：具备25万吨氢氟酸产能，值得关注。
• 东岳集团（00189.HK）：H股公司，具备一定氟化工产业链优势。

风险提示

• 氟化工产业链景气程度下滑。

盈利预测与财务指标

*来自Wind一致性预测

行业与沪深300走势比较

• 氟化工行业走势强于沪深300，2018年有望继续维持高景气。

结论

氟化工行业在2018年将继续受益于政策限制和环保趋严，导致供给受限，而下游需求稳中有升，价格有望维持高位运行。投资潜力较大，重点推荐具备完整产业链的巨化股份，同时关注多氟多和东岳集团等企业。