基础化工行业深度报告_8年氟化工行业高景气不减_39页_3mb

氟化工行业2018年高景气不减总结

核心内容

2018年氟化工行业预计将继续维持高景气状态，主要受萤石资源稀缺、环保政策趋严、制冷剂需求强劲等多重因素推动。萤石作为氟化工的源头资源，其供给受限和价格上涨推动了整个产业链的景气上行。同时，环保政策导致氢氟酸产能缩减，进一步提升了产业链整体成本，为制冷剂和含氟聚合物等下游产品带来价格上涨压力。此外，制冷剂市场在政策限产和刚性需求的双重作用下，仍具备较强盈利空间。

主要观点

• 萤石资源稀缺：萤石为不可再生资源，我国储量仅够开采11年，且环保政策限制了开采，导致供给紧张。
• 环保高压压缩产能：随着长江沿岸及山东地区环保整治，氟化工产业链中多个环节受到限制，特别是氢氟酸的生产。
• 制冷剂需求刚性：空调、冰箱和汽车等领域对制冷剂的需求持续增长，尤其在二代制冷剂逐步淘汰的背景下，三代制冷剂需求增加。
• 产业链景气上行：由于上游成本上升和供给收缩，制冷剂和含氟聚合物价格持续上涨，盈利能力提升。
• 政策推动行业转型：《蒙特利尔议定书》对制冷剂的环保要求推动行业从二代向三代、四代转型，加速淘汰高污染产品。

关键信息

萤石资源与环保政策

• 萤石是唯一可大规模提取氟元素的资源，我国萤石储量占全球约10.8%，远低于世界平均回采比。
• 由于萤石资源稀缺和环保政策收紧，萤石开采和氢氟酸生产均受到严格限制。
• 2016年萤石被列入“战略性矿产名录”，进一步限制其开采和出口。

氢氟酸

• 氢氟酸是氟化工产业链的核心原料，占制冷剂成本约50%。
• 2017年氢氟酸产能约164万吨，但长期关停产能约34.7万吨，占总产能21%。
• 氢氟酸价格中枢持续上移，预计2018年仍将维持高位。

制冷剂市场

• 制冷剂分为四代，二代（如R22）因环保问题逐步淘汰，三代（如R134a、R125、R32）因含氟量高、环保性能好而逐步成为主流。
• R22生产配额持续减少，但因其在维修市场中的刚性需求，仍有一定市场空间。
• R134a、R125等三代制冷剂受环保政策影响，产能受限，价格和价差持续走高。

含氟聚合物

• 含氟聚合物如PTFE、FEP、PVDF需求增长，预计“十三五”期间保持10%以上增速。
• PTFE产能约12万吨，需求约10.4万吨，供需紧张，价格一年内上涨37%至78000元/吨。

行业重点公司

• 巨化股份：一体化程度高，原料自给能力强，盈利有望持续改善，推荐。
• 金石资源：萤石稀缺标的，受益于萤石价格上涨，建议关注。
• 东岳集团：在氢氟酸和制冷剂领域具有较强竞争力，建议关注。

投资策略

• 推荐：巨化股份，因其一体化程度高、原料自给能力强、环保治理优异，未来盈利有望持续改善。
• 关注：港股东岳集团，其在制冷剂领域具有较强竞争力。
• 关注：萤石稀缺标的金石资源，受益于萤石价格上涨。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 国内环保政策执行力度不及预期
• 系统性风险

行业数据

• 行业股票家数：284家
• 行业市值：19807.81亿元
• 行业平均市盈率：23.55
• 市场平均市盈率：15.56

行业重点公司盈利预测与评级

图表目录

• 图1：萤石—氢氟酸—制冷剂—含氟聚合物产业链
• 图2：萤石标本
• 图3：萤石下游需求结构
• 图4：2012-2017年世界各主要萤石生产国萤石产量及增长率
• 图5：2006-2017年我国萤石产量及增速
• 图6：2006-2017年我国萤石表观消费量及增速
• 图7：萤石粉价格曲线
• 图8：金石资源萤石成本拆分结构图
• 图9：无水氢氟酸（AHF）生产流程
• 图10：地处“咽喉要塞”的氢氟酸
• 图11：17年无水氢氟酸产能（在产和停产）地区分布
• 图12：17年无水氢氟酸产能（在产）地区分布
• 图13：国内无水氢氟酸产能分布占比
• 图14：无水氢氟酸价格和价差比较
• 图15：长江经济带
• 图16：山东地区
• 图17：R22淘汰进程发展中国家、发达国家和欧盟对比
• 图18：R22在氟化工中与下游的关系
• 图19：2017年制冷剂R22国内产能分布状况
• 图20：R22价格和价差比较
• 图21：2017年制冷剂R134a国内产能分布状况
• 图22：2017年制冷剂R125国内产能分布状况
• 图23：2017年制冷剂R32国内各产能分布状况
• 图24：R134a价格和价差比较
• 图25：R125价格和价差比较
• 图26：R32价格和价差比较
• 图27：常用二代、三代制冷剂价格曲线
• 图28：制冷剂市场需求结构
• 图29：2017年至今空调月产量及同比增长
• 图30：2017年至今空调累积量及同比增长
• 图31：2017年至今冰箱月产量及同比增长
• 图32：2017年至今冰箱累积量及同比增长
• 图33：2017年至今汽车月产量及同比增长
• 图34：2017年至今汽车累计量及同比增长
• 图35：17年至今住宅型商品房销售面积累计值及同比增长
• 图36：17年至今办公型商品房销售面积累计值及同比增长
• 图37：我国出口含氢氯氟烃(HCFCs)的混合物数量和金额
• 图38：全球含氟聚合物的市场份额占比
• 图39：近十年我国PTFE进出口数量和价格变化情况
• 图40：PTFE价格曲线
• 图41：PTFE价格和价差比较

表格目录

• 表1：2016-2017年世界各主要萤石生产国萤石产量及储量
• 表2：2017年世界各主要萤石生产国萤石回采比对比
• 表3：我国实行的萤石相关政策
• 表4：2017年国内无水氢氟酸在产产能统计
• 表5：2017年国内无水氢氟酸停产产能统计
• 表6：常用制冷剂分类及介绍
• 表7：氢氟酸在常用制冷剂中的成本占比
• 表8：《蒙特利尔议定书》对R22淘汰的规定
• 表9：2015-2016年制冷剂R22产能状况
• 表10：2017年制冷剂R22产能状况
• 表11：2018年制冷剂R22产能及配额状况
• 表12：制冷剂含氟量对比
• 表13：《蒙特利尔议定书》对三代制冷剂的淘汰规定
• 表14：2015-2016年制冷剂R134a产能状况
• 表15：2017年制冷剂R134a产能状况
• 表16：2015-2016年制冷剂R125产能状况
• 表17：2017年制冷剂R125产能状况
• 表18：2015-2016年制冷剂R32产能状况
• 表19：2017年制冷剂R32产能状况
• 表20：2018年国内四代制冷剂HF-1234yf产能状况
• 表21：国外巨头阿科玛关停产能统计
• 表22：高分子含氟聚合物材料的应用
• 表23：2010-2017年国内含氟聚合物产品进出口及表观消费量变化
• 表24：国内PTFE产能明细
• 表25：巨化股份财务指标预测
• 表26：东岳集团财务指标预测
• 表27：金石资源财务指标预测