20230110-国信证券-家电行业2023年1月投资策略_竣工带动家电估值先行_家电春季行情已启动_20页_1mb

家电行业2023年1月投资策略总结

核心内容

地产竣工与家电行业关联性

家电行业作为典型的地产后周期行业，其估值与业绩受到地产竣工影响较大。2022年下半年以来，中央及地方政府出台了一系列地产扶持政策，包括“保交楼”、放宽房企融资限制、刺激购房需求等，预计2023年地产竣工面积将实现超30%的恢复性增长。地产竣工对家电营收的影响相对滞后，白电滞后约1年，厨电滞后约半年。然而，估值反应更快，通常与竣工增速同步或领先。

家电估值与业绩反弹预期

在地产竣工及线下消费复苏的推动下，家电估值有望迎来强势反弹。历史数据显示，白电及厨电估值在地产竣工触底反弹时，通常会有超过40%的涨幅空间。预计2023年白电行业估值区间为20-25倍，厨电行业为25-41倍。具体来看，美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电等白电龙头，以及老板电器、亿田智能、火星人等厨电龙头，估值涨幅空间均在40%以上。

线下消费复苏预期

疫情管控放开后，线下客流量逐步恢复，元旦期间出游人数恢复至2019年同期的42.8%。随着疫情的缓解，线下家电销售有望触底回弹，带动整体家电需求回升。

主要观点

地产政策推动竣工复苏

2023年地产竣工面积预计增长超30%，其中精装修楼盘交付量有望接近翻倍。2022年延期交付项目占比超过30%，若集中于2023年交付，将对家电行业形成有力支撑。

家电估值与业绩同步改善

估值反应速度较快，往往领先于业绩复苏。因此，在地产竣工触底反弹时，家电估值先行反弹，随后业绩回暖。

线上线下销售分化

2022年，由于疫情影响，线下销售持续承压，而线上销售相对稳定。随着疫情好转，线下销售有望恢复，推动整体消费回暖。

关键信息

政策支持

• 保交楼措施：中央及地方政府从2022年7月起陆续出台“保交楼”政策，通过专项借款、融资支持等方式保障房地产交付。
• 购房刺激政策：包括降低首付比例、放宽利率限制、推行“带押过户”等，促进购房需求。
• 融资放宽：通过专项贷款、债券融资等方式，缓解房企资金压力。

重点公司推荐

• 白电：海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器
• 厨电：老板电器、亿田智能、火星人
• 小家电：光峰科技、小熊电器
• 照明：佛山照明
• 零部件：大元泵业

资金与原材料

• 12月家电板块月相对收益为+0.56%。
• 原材料价格方面，LME3个月铜价月环比+2.4%，铝价月环比-1.1%，冷轧板价格月环比+2.7%。
• 海运价格高位快速回落，出口集运指数下降。

重点数据跟踪

市场表现

• 2022年12月家电板块上涨1.04%，沪深300指数上涨0.48%，相对收益为+0.56%。

原材料价格

• 铜、铝价格高位回落后维持震荡。
• 冷轧板价格高位回落后企稳。

海运价格

• 12月出口集运指数-美西线、美东线、欧洲线分别下降15.27%、17.83%、23.08%。

北向资金

• 重点公司陆股通持股比例上升，美的/格力/海尔分别上升1.05%、0.69%、0.11%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨

行业研究与投资策略

行业趋势

• 2023年地产竣工面积预计同比增长34.7%，其中自发竣工9.6亿平方米，回补2022年竣工2亿平方米。
• 2021年以来，地产竣工面积增速已领先于新开工及销售面积增速。

投资建议

• 白电：推荐海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器，关注其经营韧性及盈利改善。
• 厨电：推荐老板电器、亿田智能、火星人，关注其在集成灶、洗碗机等细分市场的表现。
• 小家电：推荐光峰科技、小熊电器，关注其在传统必选类及新消费领域的增长潜力。
• 零部件：推荐大元泵业，关注其在新能源领域的增长机遇。
• 照明：推荐佛山照明，关注其在智慧灯杆、智能家居等新兴领域的布局。

重点公司盈利预测

免责声明

本报告由国信证券经济研究所整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断是否采用报告内容，并自行承担相关风险。报告内容可能因市场变化而调整，敬请关注后续更新。