20210123-新时代证券-竣工与销售回暖支撑后周期消费释放_优质资产估值有望加速回归_23页_1mb

竣工与销售回暖支撑后周期消费，优质资产估值回归

核心内容概述

2020年第四季度，随着疫情逐步淡化，地产基本面表现出较强韧性，竣工与销售数据持续回暖，推动了地产后周期产业链的消费需求释放。12月家居零售额同比微增0.40%至194亿元，1-12月累计同比下滑7.00%至1597.60亿元，降幅进一步收窄。12月全国住宅竣工面积同比增加2.28%至23255万平方米，全年竣工面积累计同比下降3.1%至65910万平方米，降幅较1-11月收窄。12月全国住宅销售面积同比增长11.54%，1-12月累计销售同比上升3.2%，销售表现保持较高景气度。

家具出口额在12月达到74.46亿美元，同比增长27.47%，创下单月历史新高，全年家具及其配件出口额达584.06亿美元，同比增长11.80%。2020年社零增速逐月回升，消费能力复苏得到验证，其中日用品零售额同比增长8.00%，办公用品同比增长9.60%，化妆品零售额同比增长9.00%。尽管部分品类如饮料和卷烟出现环比下降，但整体消费趋势向好，疫情反复背景下，必选消费及家居出口表现突出。

主要观点

• 地产后周期产业链复苏：竣工与销售回暖，带动家居内销修复，出口表现超预期，预计未来持续改善。
• 造纸行业价格上涨：进口针叶浆和阔叶浆价格环比上涨，白卡纸价格接近历史高点，国废价格持续走高，行业利润有望改善。
• 轻工板块表现优于大盘：轻工制造板块上周涨幅为2.68%，在申万一级行业中排名第10，部分子板块如家具、珠宝首饰涨幅显著。
• 消费能力逐步恢复：社零增速回升，必选消费如日用品、办公用品保持增长，疫情反复对消费影响存在不确定性，需关注出口与内需的结构性机会。
• 重点推荐股票组合：太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔、欧派家居、顾家家居、公牛集团、稳健医疗等公司因业绩稳健、行业地位突出及政策利好被重点推荐。

关键信息

重点推荐股票组合

• 造纸：太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔
• 家居：顾家家居、欧派家居
• 消费轻工：公牛集团、稳健医疗

行业数据

• 造纸：

  • 原材料：进口针叶浆周均价6219元/吨（+3.00%），进口阔叶浆4790元/吨（+5.70%），国废黄板纸2433元/吨（+3.62%）。
  • 成品纸：双胶纸5344元/吨（+1.31%），双铜纸5750元/吨（+0.28%），瓦楞纸3985元/吨（+2.36%），箱板纸4750元/吨（+0.92%），白卡纸7459元/吨（+1.77%），白板纸5185元/吨（+1.97%）。

• 家具：

  • 原材料：TDI现货周均价12290元/吨（+0.74%），纯MDI周均价22000元/吨（持平）。
  • 房地产：30大中城市商品房成交面积增长14.45%，其中一线城市增长44.26%，二线城市增长14.05%，三线城市下降2.79%。

• 包装：

  • 2020年电子商务包装消费同比增长42%，预计未来五年保持14.9%的CAGR增长。
  • 原材料：原油价格小幅回落，铝价降幅缩窄。
  • 下游需求：12月烟酒消费增长显著，预计春节长假期间需求将进一步释放。

• 必选消费：

  • 日用品零售额同比增长8.00%，办公用品同比增长9.60%，化妆品增速下降，饮料增速放缓，卷烟产量同比下降。

公司动态

• 曲美家居：非公开发行限售股上市流通。
• 顾家家居：股权激励限制性股票回购注销。
• 裕同科技：控股股东一致行动人减持股份。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 政策不确定性风险
• 宏观经济下行风险

盈利预测与估值

重点上市公司盈利预测与估值（部分）

股票组合表现

轻工板块走势与估值

• 板块走势：轻工制造板块上周涨幅2.68%，跑赢部分大盘指数。
• 估值情况：截至2021年1月22日，轻工制造板块PE（TTM）为26.77X，位于申万板块中下游；PB为2.03。
• 子板块走势：家具（+6.38%）、珠宝首饰（+5.93%）、包装印刷（+4.43%）表现较好，造纸（-2.53%）略有下跌。

北上资金持股情况

• 沪港通：部分公司如仙鹤股份、欧派家居、顾家家居等持股比例上升，而部分公司如志邦家居、晨光文具持股比例略有下降。
• 深港通：部分公司如索菲亚、中顺洁柔、裕同科技等持股比例上升，而部分公司如奥瑞金、大亚圣象持股比例下降。

未来重点事件提醒

• 中顺洁柔召开2021年度第二次临时股东大会。
• 东风股份召开2021年第一次临时股东大会。
• 裕同科技控股股东一致行动人计划减持公司股份。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 政策不确定性风险
• 宏观经济下行风险