疫情对乘用车行业影响专题分析报告：短期产销受压制，中长期刺激需求国金证券-18页_977kb

新能源与汽车研究：疫情对乘用车影响专题分析报告总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对2020年乘用车行业的影响，从供给端、需求端、营收利润、地区维度（湖北）及投资建议等方面进行深入探讨。

主要观点

• 供给端受明显压制：疫情导致车企延期复工，员工复岗、产线爬坡及物流受限，预计2020年一季度乘用车产量同比下降20.8%，全年产量同比下降5.6%。
• 需求端短期停滞：疫情直接限制经销商、4S店及消费者活动，预计2020年2月销量分别同比下降18.2%、36.4%和54.6%，一季度销量分别下降16.8%、20.0%和26.2%。
• 中长期需求释放：尽管短期影响集中在一季度，但疫情可能刺激私家车消费，对公共交通形成替代。2020年全年销量预计在乐观、中性、保守三种情景下分别同比下降4.6%、6.1%和8.4%。
• 营收与利润受冲击：疫情对整车企业营收和利润影响较大，2020Q1整车企业净利润预计同比下降31.1%，全年下降13.8%。零部件企业因固定成本比例高，利润下降更为显著，2020Q1净利润预计同比下降41.6%，全年下降20.5%。
• 湖北地区影响显著：湖北是汽车产业大省，2019年产量224万辆，占全国8.8%。疫情对湖北车企及零部件企业影响较大，预计2月底逐步恢复生产，但部分企业面临现金流危机。
• 疫情发展趋势：新增确诊和疑似病例呈现放缓趋势，治愈病例加速增长，病死率下降。预计疫情将在3月底至4月初结束，对2020Q1GDP拖累约1.0个百分点，全年拖累约0.2个百分点。

关键信息

一、供给影响

• 车企复工延迟：全国大部分省市复工时间推迟至2月10日，湖北推迟至2月14日。
• 产量估算：2020Q1产量预计413.9万辆，同比下降20.8%；全年产量预计2014.1万辆，同比下降5.6%。

二、需求影响

• 销量估算：2020年2月销量在乐观、中性、保守情景下分别同比下降18.2%、36.4%和54.6%；2020Q1销量分别下降16.8%、20.0%和26.2%。
• 需求恢复：疫情后，需求将逐步释放，但强度不如“非典”时期。

三、营收与利润影响

• 整车企业：2020Q1营收同比下降20%，净利润同比下降31.1%；全年营收下降5%，净利润下降13.8%。
• 零部件企业：2020Q1营收同比下降20%，净利润同比下降41.6%；全年营收下降5%，净利润下降20.3%。

四、湖北地区影响

• 整车企业：东风系（东风本田、神龙、东风雷诺等）受疫情影响较大，产能恢复预计在2月底。
• 零部件企业：湖北有大量汽车零部件工厂，以内外饰及与整车厂关系紧密的零部件为主，核心零部件布局有限。

投资建议

整车企业

• 关注竞争格局：广汽本田可能因与东风本田的“姊妹”关系获得更多资源和需求。
• 建议关注：广汽集团（H）、吉利汽车、长城汽车。

零部件企业

• 方向一：有日系德系或自主龙头客户，建议关注华域汽车、敏实集团、福耀玻璃。
• 方向二：向新能源、轻量化、汽车电子发展，建议关注星宇股份、伯特利、爱柯迪、德赛西威。
• 方向三：特斯拉产业链，建议关注旭升股份、拓普集团、三花智控、宏发股份、银轮股份。

风险提示

• 宏观经济放缓：汽车消费需求下降，产销量低于预期。
• 疫情控制不及预期：返程高峰可能导致疫情反复，延长对汽车产业链的影响。
• 供应链竞争加剧：整车企业竞争压力可能传导至零部件企业，影响盈利。
• 政策不确定性：各地鼓励汽车消费政策细则实施效果存在不确定性。

行业周期分析

• 2018-2019Q1：乘用车产销增速下降，库存高位，PE持续回落。
• 2019Q2：国五清库促销，销量短期增长，但利润未改善。
• 2019Q3：销量跌幅收窄，产量转正，库存健康，PE回升。
• 2020年：预计二-四季度销量在0增长附近波动，疫情可能带来一定需求释放。

数据来源

• 国金证券研究所数据创新中心
• 中国汽车流通协会
• 乘联会
• Wind
• 天眼查
• 国家卫健委
• 各省市公告

总结

疫情对乘用车行业造成短期产销受抑，但中长期可能刺激私家车消费，对公共交通形成替代。整车企业与零部件企业均受到营收和利润冲击，其中零部件企业受影响更严重。湖北地区作为汽车产业大省，受疫情影响显著，预计2月底逐步恢复。投资建议关注具有竞争力和客户资源的整车及零部件企业，同时需警惕疫情反复及宏观经济不确定性带来的风险。