20171218-联讯证券-四方精创-300468.SZ-_联讯计算机_银行IT外包需求增长_区块链外延多点开花_26页_1mb

报告摘要

四方精创（300468.SZ）投资分析总结

核心内容

四方精创是一家专注于银行IT服务外包的上市公司，核心客户包括中国银行、中银香港等大型商业银行。公司业务涵盖软件开发、应用维护及系统集成等，致力于为银行提供全方位的IT解决方案。随着互联网金融的发展，金融科技IT外包需求持续增长，公司作为行业领先者，具有高企业壁垒和稳定的客户资源，同时积极布局区块链技术，拓展跨境支付等新兴业务领域。

主要观点

行业背景与增长趋势
- 互联网金融快速发展，对商业银行造成显著冲击，促使银行加大科技投入，推动IT外包市场增长。
- 中国IT服务外包市场2014-2018年复合增长率预计达23.14%，全球IT外包年复合增长率预计为4.41%。
- 商业银行积极转型，采取八大措施应对互联网金融冲击，包括智能柜台推广、IT外包业务拓展等。
公司竞争优势
- 公司拥有大型商业银行的核心客户资源，尤其是中国银行和中银香港，具备稳定的业务来源。
- 拥有近400人的大型机平台开发团队，覆盖多种平台技术开发，形成技术壁垒。
- 技术人员占比多年维持在90%以上，2016年达到92.56%，具备强大的研发能力。
- 跨境经营具备国际化视野，业务拓展至港澳地区，形成多领域发展优势。
区块链布局与外延发展
- 公司与IBM合作开展区块链技术应用研究，参与“金链盟”成立，推动区块链技术在金融领域的应用。
- 与钱方好近签订战略合作协议，深化跨境支付业务，拓展新的增长点。
财务表现与盈利预测
- 2016年毛利率为50.28%，净利率为20.60%，均处于行业首位。
- 2017-2019年预计实现归母净利润分别为1.25亿元、1.64亿元和2.09亿元，EPS分别为1.16元、1.52元和1.94元。
- 公司营收增长率呈现V型反转趋势，2016年实现营收增长22.21%，2017年中报营收增长41.62%。

关键信息

盈利预测表（单位：百万元）

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
主营收入	367	496	659	857
净利润	76	125	164	209
EPS(元)	0.73	1.16	1.52	1.94
P/E	76	31	24	19

估值与投资建议

估值比率
- P/E：2017年为31.34，2018年为24.01，2019年为18.81
- P/B：2017年为4.07，2018年为3.72，2019年为3.41
- EV/EBITDA：2017年为26.95，2018年为21.16，2019年为17.06
投资评级
- 持有：当前股价相对市场表现处于合理区间，公司具备增长潜力。
- 催化剂：银行业科技金融产品升级、区块链技术突破及应用。