20150512-安信证券-四方精创-300468.SZ-领先的银行业全流程IT外包服务提供商_13页_928kb

四方精创（300468.SZ）公司总结

公司简介

四方精创是一家专注于为中国大陆及港澳地区的银行提供专业IT服务外包的企业，主要业务包括：

• 软件开发服务（含IT咨询）
• 应用维护
• 系统集成

公司核心客户为大型商业银行，如中国银行、中银香港、农业银行等，业务覆盖软件开发、系统集成及应用维护。2014年公司实现营业收入3.38亿元，同比增长11.29%，净利润8428万元，同比增长2.55%。

公司核心业务中，软件开发业务占比稳定在80%左右，系统集成业务占比逐年上升。公司毛利率在2014年为47.2%，但呈现逐年下滑趋势。

行业分析

全球IT外包市场

全球IT外包市场保持稳定增长，2013年离岸IT服务外包支出达到855亿美元，预计2013-2018年复合增长率达16%。随着IT服务外包向发展中国家转移，中国和印度成为主要承接国。

中国IT服务外包市场

中国软件与信息服务外包市场进入快速增长阶段，2012年国际业务规模为191.6亿美元，同比增长33.99%。2013年银行业IT解决方案市场规模为148.25亿元，预计2014-2018年复合增长率达23.14%，2018年市场规模将达419.74亿元。

中国银行业IT服务外包

银行业IT投入已进入稳步增长阶段，IT服务外包需求集中在风险管理、网络银行、金融审计、商业智能等领域，未来五年这些领域将成为发展最快的部分。

公司竞争优势

核心客户优势

公司以大型商业银行为核心客户，具有以下优势：

• 业务规模大，持续性强，风险小
• 银行IT投入有明确中长期规划，便于公司资源调配
• 有大型商业银行的示范效应，有利于拓展中小型银行客户

多平台技术优势

公司掌握从大型机到微型机的多平台开发技术，具备丰富的开发经验，能够为不同规模的银行提供IT外包服务。

全流程服务优势

公司可提供从IT规划、需求分析、设计、编程、测试到维护的全流程服务，积累了丰富的行业经验，拥有逾千名专业人才。

盈利预测与估值分析

盈利预测（单位：亿元）

估值建议

• 询价区间：18-20元
• 定价区间：92-110元

公司参考可比上市公司的估值水平，结合市场环境和政策因素，提出上述建议。

募投项目分析

本次发行不超过2,500万股A股，募集资金净额约42,747.05万元，将用于以下项目：

1. 银行软件技术服务交付中心建设项目：13,272.54万元
2. 研发中心建设项目：5,417.56万元
3. 新一代银行核心业务系统建设项目：6,823.09万元
4. 普惠金融云服务中心建设项目：11,714.01万元
5. 银行移动应用平台建设项目：5,519.85万元

风险提示

• 市场竞争风险：IT外包市场竞争激烈，可能影响公司市场份额
• 市场技术发展方向变化风险：技术发展迅速，公司需持续更新技术以保持竞争力
• 毛利率下降风险：随着市场竞争加剧，毛利率可能下降

财务指标

盈利能力

营运能力

偿债能力

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数

股东信息

发行数据

可比公司估值比较

公司实际控制人

• 周志群通过益群控股间接持有公司36.99%股份
• 邓修生通过益威控股间接持有公司8.76%股份
• 两人合计持股45.75%，签署一致行动协议，为实际控制人

总结

四方精创作为领先的银行IT服务外包提供商，凭借其核心客户优势、多平台技术能力和全流程服务优势，在银行业IT外包市场中占据重要地位。随着银行业IT投入进入稳步增长阶段，公司有望持续受益。公司未来三年预计营业收入分别为3.8亿元、4.36亿元、5.17亿元，净利润分别为0.92亿元、1.08亿元、1.28亿元。公司建议询价区间为18-20元，定价区间为92-110元。公司面临市场竞争、技术变化和毛利率下降等风险，但凭借其在行业中的优势，具备较强的盈利能力和发展潜力。