20260930-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_4页_510kb

朝闻国盛总结

核心内容

本期《朝闻国盛》聚焦银行、美容护理&家电、农林牧渔三大行业，分析其近期表现及投资价值。重点指出长期资金对银行板块的持续增持，以及洁雅股份和海大集团在海外业务拓展方面的显著进展。

行业表现

前五名行业表现（1月、3月、1年）

后五名行业表现（1月、3月、1年）

重磅研报摘要

银行板块：长期资金持续增持，股东回报夯实价值属性

• 趋势分析：险资持续增持，长期资金在银行板块的配置比例进一步提升。
• 增持情况：
  • 国有大行：中国银行、建行、邮储银行获增持。
  • 股份行：浦发银行、平安银行获增持。
  • 城商行：齐鲁银行、江苏银行、杭州银行获增持，部分银行遭减持。
• 政策支持：中央金融办等部门推动“长钱长投”，引导中长期资金提高权益配置稳定性；证监会完善现金分红制度，提升银行板块的分红可预期性。
• 投资价值：稳定分红与高股息率是吸引长线资金的关键因素，银行板块具备制度性优势。
• 评级建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：
  1. 经济增长恢复不及预期；
  2. 居民信贷需求持续低迷；
  3. 海外环境不确定性上升；
  4. 政策力度超预期变化。

美容护理&家电：洁雅股份业绩反转，海外业务增长可期

• 业绩表现：2025年营收7.72亿元（yoy+41.0%），归母净利润0.77亿元（yoy+297.0%）；2026H1营收4.19亿元（yoy+35.1%），归母净利润0.42亿元（yoy+27.9%）。
• 增长驱动：
  • 海外订单大幅增长，境外客户销售收入5.2亿元，同比上升99.00%；
  • 美国工厂（年产150亿片）即将投产，有望带动业绩高增。
• 竞争优势：
  • 技术研发、质量控制、客户资源、产品种类优势显著；
  • 与主要客户建立价格调整机制，提升经营灵活性。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为9.01/11.71/15.21亿元，归母净利润分别为0.83/1.15/1.60亿元。
• 估值与评级：当前对应2027年估值为51.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：
  1. 市场竞争加剧；
  2. 原材料价格波动；
  3. 产能扩建不及预期；
  4. 客户集中度较高。

农林牧渔：海大集团海外业务打开增量空间

• 公司战略：聚焦饲料主业，海外业务成为第二增长曲线，目标2030年销量达5150万吨。
• 海外市场表现：
  • 2025年海外饲料销量346万吨，同比增长约47%；
  • 海外业务毛利率高于国内，增长潜力显著。
• 行业格局：
  • 全球饲料市场规模达14.05亿吨，印度、越南、印尼等市场增长迅速；
  • 各国饲料行业CR5持续提升，竞争格局优化。
• 公司竞争力：
  • 技术研发、服务体系、业务可复制性突出；
  • 已在越南、印尼、埃及等多地建立研发中心，推动技术赋能。
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为45.2/60.8/68.4亿元，同比增长5.5%/34.7%/12.5%，对应2027年11.2xPE，低于行业平均，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  1. 饲料需求下降；
  2. 生猪价格波动；
  3. 消费需求下滑超预期；
  4. 地缘政治风险。

投资建议汇总

风险提示

1. 银行板块：经济增长恢复不及预期、居民信贷需求低迷、海外环境不确定性、政策力度变化；
2. 美容护理&家电：市场竞争加剧、原材料价格波动、产能扩建不及预期、客户集中度高；
3. 农林牧渔：饲料需求下降、生猪价格波动、消费需求下滑、地缘政治风险。

分析师信息

• 银行板块：刘斐然 分析师，S0680526010002，liufeiran@gszq.com
• 美容护理&家电：王长龙、萧灵、徐程颖 分析师，S0680525070006、S0680523060002、S0680521080001
• 农林牧渔：张斌梅、沈嘉妍 分析师，S0680523070007、S0680524040001

投资评级说明