20250727-国金证券-非银行金融行业研究_市场交投活跃_保险负债成本将进一步改善_12页_1mb

证券板块分析与展望

券商板块：主动权益配置比例环比提高，但仍显低配。A股券商公募重仓市值达84亿，环比增长46%，行业配置比例0.64%，环比上行0.22pct，低配达3.14pct；港股券商配置0.30%，环比上升0.14pct，低配收窄。多元金融板块中，港交所和九方智投控股配置比例显著提升。市场交投活跃，A股日均成交环比增长19.6%，融资/融券余额环比分别+2.1%/+3.4%。投资建议聚焦三条主线：1）券商板块盈利改善与估值错配，推荐超低配权重券商及头部公司；2）香港交易所受互联互通红利影响，估值提升空间大；九方智投控股亦具潜力；3）四川双马在创投业务和技术赛道布局优势突出。

保险板块动态

负债端利率下行：预定利率从2.13%下调至1.99%，传统险、分红险及万能险利率分别降至2.0%、1.75%和1%。转型压力下，分红险占比提升利好成本改善。新能源车险自主定价系数将从0.65-1.35调整至0.5-1.5，预计9月6日落地，有利车险COR优化。投资建议包括二季报表现优异的众安在线、新华保险，以及负债端雄厚、估值低位的头部寿险公司和转型红利释放的中国太平。

行业动态与风险提示要点

保险资金布局持续向高股息板块倾斜，H股偏好明显，增持标的包括商业银行、公用事业等。红利风格指数表现优异，但需防范市场波动、长端利率下行及资本改革不及预期风险。动态涵盖监管政策（如车险定价优化、分红险调整）及公司层面（并购、资产变动）的最新进展。

总结

投资建议：券商板块关注估值修复与政策红利释放，推荐多元金融尤其中港联动标的；保险板块在基本面修正与估值倾斜下具备较大上涨弹性，可择机配置。