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狮桥二期资产支持专项计划信用评级报告总结

核心内容概述

狮桥二期资产支持专项计划以狮桥融资租赁（中国）有限公司的应收融资租赁款为基础资产，由长江证券（上海）资产管理有限公司发行资产支持证券，大公国际资信评估有限公司对本计划进行了信用评级，确定优先级资产支持证券的信用等级为AAA，次优级为AA，大公保留跟踪评级的权利。

主要观点与关键信息

信用等级评定依据

• 基础资产质量良好，无逾期违约情况；
• 承租人分布具有良好的地区分散性；
• 基础资产加权平均利率较高，存在较高的超额利差；
• 优先级资产支持证券获得次优级、次级和超额抵押共计21.00%的信用支撑；
• 次优级资产支持证券获得次级和超额抵押共计11.13%的信用支撑；
• 狮桥租赁作为差额支付承诺人、资产服务及回购人，对优先级证券提供信用支持。

资产支持证券基本信息

• 发行规模：优先级2.76亿元，次优级0.345亿元，次级0.345亿元，合计3.45亿元；
• 信用等级：优先级AAA，次优级AA，次级无评级；
• 付息方式：半年支付；
• 还本方式：摊还期半年过手摊还；
• 预期到期日：2018年10月20日；
• 法定到期日：2019年10月20日；
• 循环购买：存续期内前两年每6个月进行一次循环购买。

基础资产概况

• 资产池规模：截至2015年10月21日，基础资产池应收租金本金余额为349,388,043.30元；
• 基础资产分类：重卡、农机、医疗三类，重卡占比70.76%，医疗占比22.75%，农机占比6.48%；
• 承租人类型：重卡为自然人，农机为自然人，医疗为医院；
• 信用等级分布：
  • 重卡：AAA sq占64.15%，AA sq占25.54%，A sq占8.95%，BBB sq占1.36%；
  • 农机：信用评分80分以上占93.90%；
  • 医疗：加权平均信用等级为BBB+至A-。

信用增信措施

• 分层结构：优先级、次优级、次级结构；
• 超额抵押：占资产池本金的1.26%，为优先级证券提供额外保障；
• 差额支付承诺：狮桥租赁承诺在现金流不足时进行补足；
• 循环购买机制：根据前一循环期的现金流回收比例，以1:1.05至1:1.20比例购买基础资产。

风险提示

• 信用质量下降风险：狮桥租赁融资租赁业务发展较快，应收租赁款逾期率、不良率有所上升；
• 循环购买不足风险：存在可被用于循环购买的基础资产不足风险；
• 流动性风险：医疗承租人剩余租金余额较高，若出现拖欠偿付情况，将影响优先级证券收益；
• 混同风险：资产服务机构可能将资产池资金与其他资金混同；
• 法律风险：基础资产存在一定的法律合规风险，但整体法律保障较为完善；
• 再投资风险：计划管理人有权将未分配资金用于合格投资，但可能面临市场波动；
• 资产服务机构变更风险：若资产服务机构被解任，需在90日内找到合格继任者；
• 计划管理人变更风险：计划管理人变更需经资产支持证券持有人大会决议；
• 保证金转付风险：若狮桥租赁未及时转付保证金，将影响基础资产的完整性。

关键信息总结

基础资产质量

• 入池资产无逾期违约；
• 承租人分布具有良好的地区分散性；
• 重卡、农机业务承租人信用质量较好；
• 医疗业务承租人信用质量一般。

信用增信措施

• 分层结构为优先级证券提供信用支撑；
• 超额抵押提供额外保障；
• 狮桥租赁作为差额支付承诺人，提供信用支持；
• 权利完善措施确保基础资产权利转移和回收款划转。

风险分析

• 存在信用质量下降、循环购买不足、流动性、混同、法律、再投资、资产服务机构变更、计划管理人变更、保证金转付等风险。

现金流预测

• 基础资产加权平均利率为12.89%，存在较高超额利差；
• 资产池现金流预测基于信用质量、违约率、回收率等；
• 流动性风险较小，主要来源于医疗承租人可能的拖欠；
• 通过压力测试，优先级及次优级证券能够获得足额偿付。

法律保障

• 法律意见书确认本计划法律合规性；
• 基础资产真实、合法、有效，权利归属明确；
• 风险隔离措施和信用增级安排合法有效。

交易结构

• 专项计划账户用于资金收支；
• 循环购买流程明确，确保资产池持续更新；
• 现金流分配顺序清晰，优先级证券优先获得本金和利息支付；
• 加速清偿事件触发后，优先级证券优先获得偿付。

总体评价

本计划在信用评级、资产质量、信用增信措施和交易结构方面表现较为稳健，能够为优先级资产支持证券提供较高的信用保障，同时通过分层结构和超额抵押等方式增强偿付能力。然而，仍存在一定的信用质量下降、流动性及混同等风险，需持续关注。