20260622-国盛证券有限责任公司-海外行业周报_AI管制凸显开源价值_关注模型及硬件机会_15页_1mb

海外市场分析总结

核心内容

本周港股市场整体表现承压，恒生指数与恒生科技指数均出现下跌，分别下跌3.2%和2.1%。恒生综合中型股指数逆势上涨1.7%，而能源业跌幅最深（-8.1%）。恒生工业制品业指数周涨幅达6.6%，成为表现最佳的板块。恒科成分股中，智谱、华虹半导体、MiniMax-W和舜宇光学科技涨幅居前。港股通资金呈净流出，但近30个交易日累计净流入276亿港元。

主要观点

1. 行业动态

• 新能源汽车下乡：五部门联合组织开展2026年新能源汽车下乡活动，为乡村消费者提供以旧换新补贴，促进新能源汽车普及。
• 高阶智驾强标落地：工信部发布两项《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准，预计2027年7月1日实施，聚焦L3与L4自动驾驶。
• AI模型访问权限成焦点：G7峰会将AI模型访问权限列为重要议题，美国限制外国公民使用部分AI模型，欧洲呼吁重新审议该政策，中国则推动世界人工智能合作组织建设。
• 开源模型发展：智谱推出GLM-5.2开源模型，支持长程任务，性能在全球开源模型中领先。MiniMax-W开源M3模型，实现多模态混合训练，表现突出。
• Cursor被SpaceX收购：SpaceX以600亿美元收购Cursor母公司Anysphere，Cursor作为AI编程助手，与Claude Code和Codex竞争。

2. 公司动态

• 长光辰芯：高端CIS龙头，工业检测市场表现优异，2025年营收8.57亿元，毛利率达66.9%，计划在工业成像与科学成像领域持续突破。
• 瑞声科技：业绩稳健，收入增长16.4%，毛利率保持稳定。公司积极拓展散热、光学及AR产品，目标成为全球首家量产SRG全彩光波导的供应商。
• 舜宇光学科技：2025年收入达432亿元，毛利率提升至19.7%。布局“光学+AI”战略，产品持续升级，预计在车载和XR领域有显著增长。
• 零跑汽车：26Q1销量11万辆，同比增长25.8%。出口表现亮眼，预计2026年出口量将超此前指引。公司计划推出D99、A05等新车，拓展海外市场。

关键信息

投资建议

• 关注地产与能源企业：如贝壳、中国秦发、力量发展，其业绩表现向好。
• 受益于AI模型迭代与生态完善的互联网企业：如阿里巴巴、智谱、MiniMax-W，具备长期增长潜力。
• 受益于AI的智能硬件企业：如长光辰芯、联想集团、舜宇光学、瑞声科技，具备技术优势与市场拓展空间。
• 估值低位、新车周期强劲的车企：如零跑汽车，有望实现快速增长。

目标估值与评级

• 长光辰芯：给予“买入”评级，目标价172港元，基于70x2027e P/E。
• 瑞声科技：给予“买入”评级，目标价54港元，基于20x2026e P/E。
• 舜宇光学科技：给予“买入”评级，目标价84港元，基于20x2026e P/E。
• 零跑汽车：给予“买入”评级，目标估值1044亿港元，对应18x2026e P/E和0.8x2026e P/S。

风险提示

• 政策与监管风险：海内外政策变化可能影响企业基本面。
• 赛道竞争风险：若竞争加剧，可能影响企业盈利能力。
• 地缘冲突风险：全球地缘局势不稳定可能拖累经济复苏。

总结结构

一、市场表现

• 恒生指数与恒生科技指数周跌幅分别为3.2%和2.1%。
• 恒生综合中型股指数上涨1.7%，恒生港股通高股息指数下跌4.7%。
• 工业制品业涨幅最大（6.6%），能源业跌幅最深（-8.1%）。
• 恒科成分股中，智谱、华虹半导体、MiniMax-W和舜宇光学科技表现突出。
• 港股通资金净流出44亿港元，但近30天累计净流入276亿港元。

二、行业与公司动态

• 新能源汽车下乡：政策推动乡村市场AI应用。
• 高阶智驾强标：国内首套L3/L4自动驾驶法规即将实施。
• AI模型开放与监管：全球AI模型访问权限成为政治与技术博弈焦点。
• 开源模型进展：智谱GLM-5.2与MiniMax-W M3模型表现亮眼。
• Cursor被收购：SpaceX收购Cursor，AI编程助手市场竞争加剧。
• 企业动态：长光辰芯、瑞声科技、舜宇光学科技、零跑汽车在技术、产品与市场拓展方面取得进展。

三、投资策略

• 重点推荐企业：长光辰芯、瑞声科技、舜宇光学科技、零跑汽车。
• 投资逻辑：技术优势、产品升级、市场拓展、政策利好。
• 目标估值：基于未来盈利预期与行业估值水平，给予相应目标价或估值。

四、风险提示

• 政策变化：可能对AI与新能源汽车领域造成不确定性。
• 竞争加剧：AI与智能硬件赛道竞争激烈。
• 地缘冲突：可能影响全球供应链与市场需求。