20260810-国盛证券有限责任公司-海外行业周报_模型定价预期重塑_FDE价值随AI商业化加速凸显_21页_1mb

海外市场动态与投资建议总结

核心内容

1. 市场行情回顾

   • 8月3日至8月7日期间，恒生指数下跌0.8%，恒生科技指数上涨0.6%。
   • 恒生综合小型股指数涨幅最高（+2.9%），恒生港股通高股息指数跌幅最深（-3.0%）。
   • 恒生原材料业指数涨幅最大（+10.2%），恒生金融业指数跌幅最深（-4.0%）。
   • 港股通资金呈净流入趋势，本周净流入99.6亿港元，近30日累计净流入659亿港元。

2. 行业与公司动态

   • AI领域：多模态模型更新频繁，MiniMax开源H3、字节推出SeedRealtime、京东发布JoyAI-Video-Edit、阿里发布Wan3.0。DeepSeek上调API定价，Genspark计划IPO。
   • 芯片与算力：Anthropic组建内部芯片团队，AWS、谷歌、英伟达与AMD仍是主要算力供应商。
   • 企业AI应用：Palantir发布2026Q2业绩，收入同比增长93%，验证FDE（Fine-tuned Data Engineering）价值。
   • 其他行业：美国非农数据低于预期，影响市场对美联储加息的预期。

主要观点

• AI商业化加速：随着多模态模型、AI芯片等技术不断突破，AI商业化进程加快，推动企业AI能力从模型向场景落地转化。
• FDE价值凸显：Palantir等公司的业绩表现进一步验证了FDE在企业AI应用中的核心价值，强调模型与行业Know-how的结合。
• 港股通资金流入：南下资金持续流入，反映市场对港股的偏好，尤其是AI相关企业。
• 行业分化明显：不同板块表现差异显著，原材料、科技、互联网等板块表现优于传统金融、消费等板块。

关键信息

• AI模型更新：

  • MiniMax开源H3，支持多模态生成。
  • 字节推出SeedRealtime，实现音视频与文本的实时交互。
  • 京东发布JoyAI-Video-Edit，支持实时视频编辑。
  • 阿里发布Wan3.0，支持视频生成与文档输入。

• 算力与硬件：

  • DeepSeek上调API定价。
  • Anthropic组建内部芯片团队，与AWS、谷歌、英伟达、AMD等保持合作。
  • SK海力士联合闪迪发布下一代高带宽闪存HBF标准。

• 企业AI应用：

  • Palantir发布2026Q2业绩，收入与利润均实现大幅增长，验证FDE价值。
  • 腾讯发布Hy3模型，开源并提升智能体与代码生成能力。
  • 阿里云业务增长迅速，MaaS服务ARR预计2027年底达300亿元。

• 投资建议：

  • 关注AI上游硬件企业：如联想集团、舜宇光学科技、长光辰芯。
  • 关注AI生态完善企业：如阿里巴巴、腾讯、智谱、MiniMax。
  • 关注智能车企业：如零跑汽车、岚图汽车、小鹏集团-W。
  • 关注能源企业：如中国秦发、力量发展。

风险提示

• 海内外政策和监管环境超预期变化的风险。
• 赛道竞争超预期的风险。
• 地缘冲突加剧风险。

重点公司分析

1. 长光辰芯（03277.HK）

• 推荐逻辑：高端CIS龙头，工业检测领域领先，具备高技术壁垒和客户粘性。
• 业绩预测：预计2026-2028年收入分别为12/17/23亿元，Non-GAAP归母净利分别为5.0/8.2/11.7亿元。
• 目标价：172港元，对应70x 2027e P/E。
• 风险提示：商业化进展不及预期、技术发展不及预期、盈利改善不及预期。

2. 联想集团（0992.HK）

• 推荐逻辑：AI驱动服务器高增，效率推动盈利释放，业务结构优化。
• 业绩预测：预计2026-2028年收入分别为949/1064/1152亿美元，Non-GAAP归母净利分别为25.46/31.76/36.93亿美元。
• 目标价：30.1港元，对应15x 2027e P/E。
• 风险提示：全球宏观经济增长不及预期、AIPC渗透率或盈利性不及预期、算力成本上升等。

3. 阿里巴巴-W（9988.HK）

• 推荐逻辑：稀缺的“芯-云-模-应”全栈AI标的，云业务与AI模型持续增长。
• 业绩预测：预计2026-2028年收入分别为11285/12401/13695亿元，Non-GAAP归母净利分别为926/1368/1895亿元。
• 目标价：200港元，对应19倍远期P/E。
• 风险提示：电商需求不及预期、阿里云变现不及预期、闪购减亏不及预期。

4. 腾讯控股（0700.HK）

• 推荐逻辑：混元Hy3模型发布，提升智能体与代码生成能力，开源推动生态发展。
• 业绩预测：预计2026-2028年收入分别为8229/9000/9890亿元，Non-GAAP归母净利分别为2733/3057/3437亿元。
• 目标价：708港元，对应19x2027e P/E。
• 风险提示：Agent进展及效果不及预期、行业竞争加剧、盈利改善不及预期等。

5. 智谱（2513.HK）

• 推荐逻辑：专注基模迭代，打造顶尖Coding与Agent能力，已布局国际市场。
• 业绩预测：预计2026-2028年收入分别为27.3/64.1/116.8亿元，Non-GAAP归母净亏损分别为38.8/25.9/11.0亿元。
• 目标价：1239港元，对应75x 2027e P/S。
• 风险提示：模型迭代不及预期、行业竞争激烈、盈利改善不及预期等。

6. MiniMax-W（0100.HK）

• 推荐逻辑：算力扩容与模型升级共振，成长动能持续强化。
• 业绩预测：预计2026-2028年收入分别为5.7/11.4/17.1亿美元，Non-GAAP归母净亏损分别为13.0/12.4/6.8亿美元。
• 目标价：73港元，对应0.8x 2026e P/S。
• 风险提示：模型迭代不及预期、行业竞争激烈、盈利改善不及预期等。

7. 零跑汽车（9863.HK）

• 推荐逻辑：海外销量强劲，新车表现优秀，第二品牌即将推出。
• 业绩预测：预计2026-2028年销量分别为103/146/166万辆，收入分别为1114/1734/2129亿元。
• 目标价：73港元，对应0.8x 2026e P/S。
• 风险提示：新车型销量不及预期、产品推出节奏不及预期、智驾能力提升不及预期等。

8. 岚图汽车（7489.HK）

• 推荐逻辑：高端新能源央企标杆，具备国企资源与品牌优势。
• 业绩预测：预计2026-2028年销量分别为20.4/28.0/30.5万辆，收入分别为536/799/884亿元。
• 目标价：5.1港元，对应11.8x/5.5x 2026/2027年PE。
• 风险提示：上游材料涨价、新车型表现不及预期、竞争激烈等。

9. 小鹏集团-W（9868.HK）

• 推荐逻辑：产品矩阵向上，海外销量增长显著，机器人与Robotaxi布局加速。
• 业绩预测：预计2026-2028年销量分别为52/82/83万辆，收入分别为974/1472/1500亿元。
• 目标价：82.3港元，对应1.4x 2026e P/S。
• 风险提示：新车型销量不及预期、产品推出节奏不及预期、智驾能力提升不及预期等。

总结

整体来看，AI商业化加速推动了市场对技术与场景落地的重视，多个AI相关企业表现亮眼，尤其在模型、硬件、应用场景等方面取得突破。同时，港股通资金持续流入，显示市场对港股的偏好。投资建议聚焦于AI上游硬件、模型迭代及生态完善的公司，以及趋势向上的智能车企业。风险提示主要集中在政策变化、竞争加剧和地缘冲突等方面。