20130728-中国银河-审计政府性债务对信托有负面影响_16页_1mb

审计政府性债务对信托有负面影响 - 总结

核心内容

本报告分析了2013年7月22日至7月28日期间，非银行金融行业（包括券商、信托、保险）的市场表现、行业动态、监管政策及投资建议。整体来看，券商和信托板块表现较好，而保险板块则略有下跌。分析师马勇认为，尽管信托行业面临政府性债务审计的挑战，但其发展前景仍被看好，行业盈利模式需改善以维持长期增长。保险行业估值处于底部，但长期投资价值依然存在。

主要观点

一、市场及行业表现

• 指数表现：本周上证综指上涨0.91%，深证成指上涨2.34%，沪深300指数上涨1.53%。
• 成交情况：A股总成交额为9733.29亿元，较上周小幅减少0.28%。
• 板块涨跌幅：券商、信托板块上涨4.26%，保险板块下跌0.64%。
• 个股表现：
  • 券商：国海证券涨幅最大，达8.88%。
  • 信托：经纬纺机涨幅最大，达8.64%。
  • 保险：中国太保涨幅最大，达3.31%。

二、券商板块

• 基本面：券商行业基本面良好，IPO开闸将改善收入。
• 盈利模式：行业盈利模式正在改善，受益于新业务和新政策。
• 重点关注公司：海通证券、中信证券、宏源证券、长江证券。
• 估值情况：大型券商平均PB维持在1.3倍，中型券商在1.5-2.5倍之间。

三、信托板块

• 审计影响：政府性债务审计对信托资产增速有负面影响。
• 行业规模：2013年一季度信托资产规模达8.7万亿元，同比增长64%。
• 发展趋势：尽管利率市场化推进，但信托行业仍被看好。
• 盈利模式：行业盈利模式亟需改变，否则未来业务价值将受到负面影响。
• 竞争力：信托行业核心竞争力在于风险承担意愿和风险控制能力。
• 重点关注公司：经纬纺机、陕国投A。

四、保险板块

• 估值：保险板块估值处于底部区域。
• 基本面：保费增长乏力，但保险市场未饱和，长期投资价值仍有空间。
• 利率市场化：利率市场化改革推进，但保单吸引力不足问题仍未改善。
• 重点关注公司：中国太保、中国平安。

关键信息

1. 券商行业

• 投行业务：7月全市场首发0支，增发15支，配股1支。
• 资管业务：券商资管规模已接近基金行业，竞争加剧。
• 融资情况：券商融资规模达1899亿元，主要用于发展资本中介业务。
• 营业部布局：近一个月内新增267家营业部，其中轻型营业部成为重点。
• 人才需求：券商资管部门招聘活跃，如海通证券人员数量一年内增长两倍。

2. 信托行业

• 产品发行：本周新成立产品总数下降3.03%，房地产和贷款类产品发行量居首。
• 收益率：6月信托平均收益环比首升至8.89%，但房地产信托收益率有所下降。
• 监管政策：银监会要求建立问责机制，政信合作项目被叫停，信托行业需转型。
• 行业趋势：信托行业正从通道业务向主动管理转型，未来可能关注家族财富管理和大投行业务。

3. 保险行业

• 保费收入：上半年全国保费收入同比增长11.48%，人身险同比增长8.97%。
• 大病保险：预计2015年实现全民覆盖，报销比例不低于50%。
• 利率市场化：利率市场化改革加速，存款保险制度有望年内出台。
• 银保业务：随着利率市场化，银保业务或迎来发展机遇。
• 监管加强：保监会上半年平均每天开出3.8张罚单，中介成监管重点。

行业与公司动态

券商

• 资管新规：券商资管新规不被过度悲观解读，对部分券商影响较大。
• 营业部迁移：北京部分券商营业部迁离市中心，以降低租金成本。
• 保荐业务：前10家券商占据55.33%的保荐承销费收入。

信托

• 行业转型：信托公司正积极布局家族财富管理和大投行业务。
• 增资潮：信托公司通过增资扩股应对净资本约束，如中铁信托、中融信托等。

保险

• 互联网保险：预计5年内互联网保险规模将达1万亿元。
• 投资新政：保险资金运用市场化改革推进，另类投资预计明年达万亿。
• 养老金问题：人社部将研究养老保险基金保值增值问题。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 马勇：非银行金融证券分析师，中央财经大学金融学博士，美国访问学者，具有6年金融研究经验。

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• 中国银河证券研究部
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  公司网址：www.chinastock.com.cn

表格与图表

• 图1：非银行金融个股涨跌幅（%）

• 图2：沪深300及非银行金融板块涨跌幅

• 图3：沪深300换手率及券商板块涨跌幅

• 图4：A股每周成交金额

• 图5：A股各周新增开户数及环比情况

• 图6：A股各周交易账户数及环比情况

• 图7：投行业务情况

• 表1：A/H上市的非银行金融板块股票表现

• 表2：各周信托产品发行情况

• 表3：券商、信托板块个股情况表

• 表4：券商、信托个股估值表

• 表5：保险板块估值表

• 表6：保险板块内含价值及新业务价值表