20130721-中国银河-利率市场化对非银股有负面影响_16页_1mb

利率市场化对非银股有负面影响总结

核心内容

2013年7月15日至21日期间，非银行金融行业整体表现疲软，受到利率市场化改革的影响。利率市场化短期内对券商、信托及保险板块产生负面影响，但长期来看，行业仍有发展潜力。分析师建议关注行业内的结构性机会，同时对部分公司保持谨慎。

主要观点

一、市场及行业表现

• 指数下跌：本周上证综指下跌2.30%，深证成指下跌4.35%，沪深300指数下跌3.73%。
• 成交额上升：A股成交额达9760.83亿元，环比上升10.66%。
• 板块表现：
  • 券商板块下跌3.19%。
  • 信托板块下跌3.19%。
  • 保险板块下跌3.77%。
• 个股表现：
  • 非银行金融股票中，西部证券涨幅最大，达到0.41%。
  • 保险股中，中国太保跌幅最小，为-0.43%。
  • 信托股中，安信信托跌幅最小，为-4.30%。

二、券商板块

• 短期影响：利率市场化对券商股走势为负面，主要因存款利率上限提升预期。
• 长期观点：仍维持对券商的长期推荐评级。
• PB水平：大型券商平均PB维持在1.3倍，中型券商在1.5-2.5倍。
• 盈利模式改善：受益于“新业务、新政策”，盈利模式有望改善。
• 重点公司：海通证券、中信证券、宏源证券、长江证券。

三、信托板块

• 短期影响：信托板块股票受到利率市场化推进的负面影响，但业务规模受挤压尚未显现。
• 资产规模：2013年一季度信托资产规模达8.7亿元，同比增长64%。
• 行业前景：仍看好2013年信托行业发展，盈利模式亟需转变。
• 竞争力核心：信托行业竞争力的核心在于风险承担意愿，其次是风险控制能力。
• 重点公司：经纬纺机、陕国投A。

四、保险板块

• 短期建议：建议谨慎投资保险股。
• 中长期观点：
  • 估值处于底部区域。
  • 保费增长乏力。
  • 保险市场未饱和，长期投资价值仍有空间。
• 保单吸引力：在利率市场化改革背景下，保单吸引力不足。
• 重点公司：中国太保、中国平安。

关键信息

重点公司财务数据

信托产品发行情况

• 新成立产品总数：2013年7月19日，新成立产品总数较上周下降10.81%。
• 发行规模：2013年7月19日，发行规模为324,428亿元。

利率市场化对行业的影响

• 券商：短期负面，长期推荐。
• 信托：短期受负面影响，但业务规模受挤压尚未显现。
• 保险：短期谨慎，中长期仍具投资价值。

监管与政策动态

证券行业

• T+0交易：证监会研究推出T+0交易，尚未有时间表。
• QFII额度：QFII投资额度增至1500亿美元。
• 优先股发行：允许企业同时发优先股，鼓励破净公司回购股份。
• 券商分类评级：AA级公司从15家增至21家。
• 券商资管：受到进一步规范，不得承诺保本保收益。

信托行业

• 林权抵押贷款：银监会与国家林业局联合发布林权抵押贷款政策。
• 信托资产规模：2013年一季度信托资产规模达8.7亿元，同比增长64%。
• 家族信托：盈利模式尚不明确，短期内难以成熟。
• 信托资产处置：AMC参与信托资产处置，成为新战场。

保险行业

• 保费收入：中国平安、中国人寿、中国太保上半年保费收入分别增长13.05%、9.28%、9.07%。
• 外资减持：新华保险遭遇外资股东大幅减持。
• 国债期货：保险资金参与国债期货原则上无法律障碍。
• 银保渠道：乱象死灰复燃，保险公司依赖银行渠道。
• 保险资管：首单保险资管类资产证券化项目完成。

行业与公司动态

证券行业

• 券商资管规模：2013年6月底，券商资管规模超过3.5万亿元。
• 经纪业务：各券商通过建设轻型营业部进行新圈地运动。
• 净利润增长：证券行业上半年净利润同比增长8.1%，为三年来首次。

信托行业

• 集合信托：上半年成立2276款，规模增长15.41%。
• 信托资产处置：AMC参与信托资产处置，防范兑付风险。

保险行业

• 未参保人数：全国约有近2亿人未参加养老保险。
• 投资收益率：前五个月保险业投资收益率为2.17%，年化收益率为5.21%。
• 保险资管：首单保险资管类资产证券化项目完成。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越市场平均回报20%以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越市场平均回报。
  • 中性：行业指数与市场平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于市场平均回报10%以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%以上。

分析师信息

• 分析师：马勇，中国银河证券研究部。
• 执业资格：中国证券业协会证券投资咨询执业资格。
• 联系方式：
  • 邮箱：mayong@chinastock.com.cn
  • 执业证书编号：S0130511070005

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