20260824-迈科期货-_迈科金属论道_库存增加铜价回调_关税支撑仍在_2026.08.21_3页_175kb

报告摘要

本周全球宏观经济与金融市场环境呈现疲软态势，叠加地缘政治风险，市场情绪整体偏谨慎。

美国经济数据疲弱：7月零售销售环比下降0.6%，远超预期，显示居民消费受到通胀压力影响。新增就业人口回落，新屋开工与成屋销售也同步下滑，表明高贷款利率抑制房地产需求。
金融市场波动：美国长债收益率大幅上升，30年期国债中标利率创二十年新高。尽管美国扩大长债回购规模以压低长端利率，但美元指数仍因市场对美元长期贬值的担忧而下跌。
中东局势持续紧张：美国对伊朗实施严厉经济制裁，局势有升级风险。市场预期在特朗普政策与局势恶化之间反复摇摆，导致能源价格维持高位，WTI油价上涨至86美元，欧洲天然气现货价格已涨至3月峰值之上。
经济政策与预期：尽管经济数据疲弱，市场对9月加息的预期降至35%，但12月加息预期仍达65%。流动性压力增大，2年期国债收益率维持在4.15%上方，长债利率持续上涨。
中国经济放缓：7月主要经济数据继续疲软，固定资产投资同比下降6.7%，社会消费品零售总额仅增长0.6%，失业率上升至5.2%。经济呈现“K型”分化，增长动力偏弱。国务院推进存量政策加快落地，如新型金融工具和住房公积金使用范围扩展。

本周铜价受库存增加与关税预期支撑影响出现回调，但市场对关税政策的预期仍维持高位，支撑铜价。

LME库存变化：LME进入挤仓高潮，现货升水一度达到520美元，吸引交仓操作，导致库存周内增加3.5万吨，注册仓单增加7.2万吨。随着升水回落，库存回流趋势有所缓解。
CL升水波动：CL升水在本周内先收窄后扩大，符合铜价上涨与回落的规律。尽管LME高升水吸引沪铜进口，但进口亏损仍维持在1700元以上，显示非美地区现货供应紧张。
国内铜市表现：国内铜价高位抑制下游需求，社会库存周内增加1.5万吨。沪铜现货升水连续下跌，周五降至220元，9-10月升水收窄至250元。出口窗口打开，预计炼厂将继续出口。
产量与需求：7月中国精铜产量同比增长1.3%，但日均产量下降，反映精矿TC深跌与废铜供应收紧限制了产量释放。铜材产量同比下降2.8%，终端需求偏弱，四季度或面临旺季不旺的风险。