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泰胜风能2024年业绩点评总结

核心内容

泰胜风能（300129.SZ）2024年实现营业收入48.38亿元，同比增长0.52%，但归母净利润为1.82亿元，同比下降37.77%。公司整体业绩呈现短期承压态势，但通过陆风和出口业务的增长，预计未来将逐步改善。

主要观点

1. 陆风业务稳健增长，海风业务承压

• 陆风装备业务：2024年实现收入40.26亿元，同比增长15.24%，毛利率为13.69%，同比下降5.21个百分点。其中，混塔业务收入4.40亿元，同比增长821.59%，成为陆风业务增长的重要驱动力。
• 海风装备业务：2024年收入6.72亿元，同比下降37.77%，毛利率为8.13%，同比下降1.77个百分点。尽管海风业务面临挑战，但公司在手订单充沛，预计随着产能释放，毛利率将逐步提升。

2. 海外业务稳步增长，增长空间广阔

• 出口业务：2024年海外风电装备业务收入16.94亿元，同比增长21.57%，毛利率为20.29%，同比下降9.04个百分点。公司已通过Vestas供应商认证，并设立欧洲销售中心，进一步拓展海外市场。
• 海外订单：2024年海外新增订单15.58亿元，同比增长2.14%，期末在手订单超过11.94亿元，显示公司在海外市场的竞争力和潜力。

3. 产能布局完善，成本控制有望提升

• 混塔产能：混塔年产能已达640套，河北、广西、内蒙古、安徽基地均已投入使用，扬州基地自2023年投产以来逐步爬坡，预计未来满产将有效降低单位成本。
• 海工装备：泰胜蓝岛基地正在进行技术改造，以应对海外低碳要求，提升产品竞争力。

关键信息

业绩表现

• 2024年营收：48.38亿元（同比+0.52%）
• 2024年归母净利润：1.82亿元（同比-37.77%）
• 2024年扣非净利润：1.78亿元（同比-29.11%）
• 2024年Q4营收：18.88亿元（同比+2.89%，环比+45.90%）
• 2024年Q4归母净利润：0.33亿元（同比-41.92%，环比+65.99%）
• 2024年Q4扣非净利润：0.41亿元（同比+0.83%，环比+144.90%）

在手订单情况

• 2024年底在手订单合计49.17亿元（同比+27.98%）
• 陆风订单：36.20亿元（同比+21.24%）
• 海风及海工订单：12.31亿元（同比+61.10%）

财务预测

• 2025年预计营收61.44亿元（同比+26.99%）
• 2025年预计归母净利润3.34亿元（同比+83.32%）
• 2026年预计营收72.69亿元（同比+18.32%）
• 2026年预计归母净利润5.05亿元（同比+51.29%）
• 2027年预计营收8688.17亿元（同比+19.52%）
• 2027年预计归母净利润760.20亿元（同比+50.64%）

投资建议

• 维持“推荐”评级
• 当前PE为17.71倍，预计2025年PE为11.71倍，2026年PE为7.77倍

风险提示

• 海风政策变化带来的风险
• 产能投产不及预期的风险
• 市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险
• 海外进展不及预期的风险

财务指标

附录信息

• 股票代码：300129.SZ
• A股收盘价：6.32元
• 总股本：9.35亿股
• 实际流通A股：6.65亿股
• 流通A股市值：42.00亿元

分析师信息

• 曾韬：新能源行业专家，多次获得行业评选第一名。
• 黄林：北京大学本硕，2022年加入银河证券，曾任职于中国联通，从事5G行业营销。

联系方式

• 中国银河证券研究院：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
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