20260313-兴业研究-外汇商品_|_中东局势与通胀预期主导海外债市行情——海外固收月报2026年第三期_4页_3mb

海外债券投资总结：G4主权债市场动态

核心内容

本文主要分析了2026年2月全球主要国家主权债券市场的收益表现及未来走势，重点包括美债、英债、加债、日债、港公债、印尼债、意债、德债、法债、马来债、墨西哥债及中债（CNY和CNH）的综合收益情况。文章指出，2月期间，部分国家的债券收益出现反弹，而另一些国家则出现回落。整体来看，G4国家（美国、英国、德国、日本）的10Y国债收益率走势高度相关，受风险事件和通胀预期的影响较大。

主要观点

1. 收益表现

• 回落的债券：美债、英债、加债、日债、港公债、印尼债的综合收益在2月有所回落。
• 反弹的债券：意债、德法短债、马来债、墨西哥债、中债（CNY和CNH）的综合收益出现反弹。

2. 日债表现

• 利率动量因子：10Y日债利率动量因子释放低估信号，打断了利率下行波段。
• 通胀回落惯性：3到5月日本通胀回落的惯性较强，日债利率相较欧英利率反弹弹性偏小。

3. 英债走势

• 降息预期延后：经济分化和通胀韧性导致市场对英国央行降息的预期从3月延后至6月。
• 滞胀风险已部分反映：当前英债收益率约在3.6%左右，已price in部分滞胀风险。
• 中东冲突影响：若中东冲突持续，能源价格上涨可能推动收益率继续上行。

4. 德债走势

• 油价上涨影响：油价上涨和欧元下跌的逻辑链条使得欧元区通胀更易受到上行冲击。
• 加息预期重燃：欧央行加息预期已重燃，若油气价格进一步干扰通胀预期，收益率的反弹将持续。

5. 法债走势

• 法德利差：法德利差料继续运行于55bp上方。
• 关注市场情绪和基本面：法债走势需关注市场情绪变化和欧元区基本面情况。

关键信息

• G4国债收益率走势：2026年2月，G4国债10Y收益率走势相关性较高，先随避险情绪升温而下行，后受通胀预期反弹回升。
• 市场情绪与通胀预期：市场情绪和通胀预期是影响收益率走势的重要因素。
• 风险事件影响：中东冲突等风险事件可能对能源价格和通胀预期产生重大影响，进而影响债券收益率。
• 收益率弹性差异：不同国家的债券收益率对通胀和市场情绪的反应弹性存在差异，例如日本的收益率反弹弹性偏小。

结论

2026年2月，海外债券市场整体呈现分化趋势。部分国家如意债、德法短债、马来债、墨西哥债及中债（CNY和CNH）的综合收益出现反弹，而美债、英债、加债、日债、港公债、印尼债则有所回落。日债因利率动量因子释放低估信号，打断了利率下行波段，但其通胀回落惯性较强，收益率反弹弹性偏小。英债和德债则因经济分化、通胀韧性和油价上涨等因素，收益率走势受到显著影响。未来，市场需关注中东冲突、能源价格变化以及欧元区基本面等关键因素，以判断债券收益率的进一步走势。