【研报】电力设备与新能源行业“拥抱成长”新能源汽车产业链系列报告：全球电动化进程持续深化，关注高成长+结构性机遇-20201110（29页）_1mb

全球电动化进程持续深化，关注高成长+结构性机遇

核心内容概述

本报告分析了全球新能源汽车产业链的复苏趋势与结构性机遇，指出随着政策推动与市场需求增长，全球新能源乘用车市场正在快速恢复增长，并呈现高端化与经济性并重的发展格局。动力电池作为产业链核心环节，其装机量持续向好，三元电池仍为主流，而高镍三元和磷酸铁锂电池则因技术进步与成本优化，成为未来增长的重要驱动力。同时，报告指出，储能与两轮车等细分领域具备良好的发展前景，值得重点关注。

主要观点与关键信息

1. 全球新能源乘用车市场复苏

• 全球市场：2020年上半年受疫情影响，全球新能源乘用车销量同比下降15.9%；但7月、8月连续两月销量突破20万辆，分别同比增长63.3%、53.2%，显示市场复苏明显。
• 中国市场：2020年3-9月新能源汽车销量持续增长，9月销量13.8万辆，同比增长67.7%。10月批发销量突破14.4万辆，同比增长119.8%，环比增长15.9%。
• 欧洲市场：欧洲成为全球新能源乘用车销量第一大市场，1-8月销量达55万辆，占全球销量的42.6%。欧洲+中国合计销量占比达82.3%，为全球最重要的两个市场。

2. 动力电池装机量恢复高景气度

• 国内装机量：2020年7-9月动力电池装机量连续增长，9月装机量达6.56GWh，同比增长66.0%，环比增长28.5%。
• 三元电池：三元电池仍为国内主流，1-9月装机量占比达67.7%，同比提升2.6pct。
• 高镍三元：受益于高端化需求增长，高镍三元占比有望持续扩大，2020年上半年高镍材料出货占比达17.3%。
• 磷酸铁锂：因高性价比优势显现，装机量有望持续回暖，特斯拉Model 3标准续航版更换为磷酸铁锂电池，带动其销量增长。

3. 产业链集中度提升，龙头地位稳固

• 全球动力电池市场：2020年1-9月全球动力电池装机量前十企业合计占比达92.7%，市场高度集中。LG化学成为全球第一，宁德时代稳居国内龙头。
• 宁德时代：2020年1-9月国内市占率47.6%，全球市占率23.6%。其配套国内新能源乘用车TOP10车型中九款，供应链优势显著。
• LG化学：受益于特斯拉国产Model 3放量，国内市占率提升至13.9%，全球市占率24.6%，成为全球动力电池装机量第一。

4. 新势力与畅销车型带动供应链增长

• 新势力车型：蔚来ES6、理想ONE、小鹏P7等新势力车型销量增长显著，预计未来将持续放量。
• 宏光MINI EV：销量持续攀升，市占率跃升至国内前三，带动动力电池供应商如宁德时代、国轩高科等受益。

5. 结构性机遇：储能与两轮车

• 储能领域：随着5G建设加速，磷酸铁锂电池在通信基站领域应用扩大，预计2025年全球通信基站锂电池需求将达60GWh。
• 两轮车领域：国内电动自行车保有量超3亿辆，新国标推动锂电池替代，预计2023年两轮车用锂电池出货量接近26GWh。

关键产业链与企业

高成长性产业链

• 特斯拉产业链：车型布局丰富，国产化率提升，宁德时代、LG化学等供应商受益。
• 大众MEB平台：电动化转型提速，ID.4车型销量可期，宁德时代为其主要电池供应商。
• 宁德时代产业链：技术领先，客户结构优质，产能持续优化，全球领先地位稳固。
• LG化学产业链：绑定优质车企，市占率快速提升，具备龙头竞争潜力。

高确定性供应链

• 宏光MINI EV产业链：销量持续增长，带动动力电池供应需求。
• 宁德时代：国内市占率47.6%，全球市占率23.6%，供应链优势明显。
• 其他优质供应商：包括科达利、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等，受益于高镍材料与磷酸铁锂需求增长。

细分领域结构性机遇

• 储能领域：预计2025年国内市场出货量达60GWh，复合增长率超38%。
• 两轮车领域：锂电池替代趋势明显，预计2023年两轮车用锂电池出货量接近26GWh，市场空间广阔。

风险提示

• 疫情影响不确定性；
• 政策变动风险；
• 新技术及新产品应用进度不达预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 新能源汽车推广与终端需求不及预期。

分析师与研究助理简介

• 杨睿：华北电力大学硕士，曾任民生证券研究院院长助理，现任华西证券电力设备与新能源行业首席分析师。
• 李唯嘉：中国农业大学硕士，曾任民生证券分析师，现任华西证券电力设备与新能源行业分析师。
• 赵宇鹏：香港中文大学硕士，2020年加入华西证券研究所。

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司股价相对上证指数涨跌幅为基准。
• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业指数相对上证指数涨跌幅为基准。

华西证券研究所声明

本报告仅供签约客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料及研究分析，不保证信息的准确性和完整性。投资者应独立判断，谨慎投资。