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白酒行业2026H1&26Q2业绩总结

核心内容

2026年白酒行业整体处于深度调整阶段，营收和利润均出现下滑，但行业已显现周期底部特征，具备修复条件。高端酒表现相对稳健，次高端与区域酒则承压明显。行业动销逐步筑底，报表加速出清，估值与持仓处于历史低位，四底特征明显，建议关注优质龙头的投资机会。

主要观点

• 行业整体表现：2026H1白酒板块营收1978.45亿元，同比-6.7%；归母净利润731.17亿元，同比-8.3%。2026Q2营收652.56亿元，同比-17.0%；归母净利润210.60亿元，同比-21.4%，降幅进一步扩大。
• 价格带分化：高端酒营收微增0.1%，次高端与区域酒营收分别下降13.3%和21.0%，利润端次高端与区域酒分别下降27.0%和31.0%。
• 龙头表现：贵州茅台营收和利润同比保持稳健，五粮液在报表调整后利润端有所恢复，迎驾贡酒、金徽酒等区域酒企收入逆势增长。
• 行业趋势：动销底先于报表底，渠道走向良性状态，行业预期筑底，短期估值与持仓修复，中期关注旺季基本面，长期静待需求改善。
• 投资建议：首选出清充分、价盘坚挺、动销良性、份额提升的优质龙头，推荐贵州茅台，关注迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等供给出清与份额提升的酒企。

关键信息

表现优异企业

• 贵州茅台：2026H1营收922.8亿元，YOY +1.3%；2026Q2营收375.8亿元，YOY -5.2%。
• 五粮液：2026H1营收284.2亿元，YOY +20.9%；2026Q2营收55.8亿元，YOY -13.2%。
• 迎驾贡酒：2026H1营收34.2亿元，YOY +8.1%；2026Q2营收11.9亿元，YOY +6.6%。
• 金徽酒：2026H1营收18.2亿元，YOY +3.2%；2026Q2营收7.2亿元，YOY +11.1%。

表现承压企业

• 泸州老窖：2026H1营收104.7亿元，YOY -36.4%；2026Q2营收24.5亿元，YOY -65.5%。
• 山西汾酒：2026H1营收210.4亿元，YOY -12.2%；2026Q2营收61.2亿元，YOY -17.7%。
• 古井贡酒：2026H1营收101.3亿元，YOY -27.0%；2026Q2营收26.9亿元，YOY -43.3%。
• 酒鬼酒：2026H1营收5.3亿元，YOY -5.6%；2026Q2营收2.1亿元，YOY -2.1%。

行业财务指标

• 毛利率：2026H1为81.8%，同比-0.4pct；2026Q2为81.9%，同比-0.3pct。
• 净利率：2026H1为38.3%，同比-0.7pct；2026Q2为33.8%，同比-1.8pct。
• 费用率：销售费用率2026H1为11.4%，同比+1.4pct；2026Q2为14.9%，同比+3.0pct。管理费用率2026H1为4.8%，同比+0.1pct；2026Q2为6.7%，同比+0.8pct。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 结构升级不及预期

行业走势图

作者信息

• 分析师：李梓语
• 执业证书编号：S0680524120001
• 邮箱：liziyu1@gszq.com

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