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食品饮料行业2026年H1&Q2总结：结构分化，云开月明

核心内容概述

2026年上半年，食品饮料行业整体呈现结构性分化趋势，部分子行业需求逐步改善，行业格局进一步优化。主要关注点包括零食、乳制品、饮料和保健品四个板块。投资建议方面，推荐布局三条主线：强品类或强渠道企业、龙头出清带来的底部机遇、高股息或稳健龙头。

主要观点与关键信息

一、零食板块

• 增长结构分化：零食板块整体营收增长放缓，但部分企业表现亮眼。
  • 生产型公司：整体营收增长7.6%，但Q2因淡季出现小幅下降（-0.3%）。其中，西麦食品、有友食品、劲仔食品等在健康化产品或渠道拓展上表现突出。
  • 渠道型公司：量贩零食店扩张显著，呜呜很忙和万辰集团分别扩店4457家和5488家，单店营收均有增长，净利率提升。
• 成本分化：毛利率整体为28.7%，同比提升0.4pct。部分公司如洽洽食品因葵花子、燕麦价格下降享受成本红利，而甘源食品、劲仔食品则因棕榈油、鳀鱼价格上涨面临成本压力。
• 费用优化：销售费用率整体下降，板块整体呈现精细化管理趋势。

二、乳制品板块

• 白奶恢复正增：乳制品整体营收增长3.5%，Q2增长1.9%，行业需求逐步改善。
  • 伊利股份：主动出清报表压力，营收增长4.1%，但Q2净利润大幅下降（-63.5%）。
  • 新乳业：作为高成长企业，净利率仍保持提升。
• 毛利率稳定：板块毛利率为32.0%，同比微降0.1pct，但部分企业如新乳业受渠道结构影响略有下行。
• 费用收缩：销售费用率整体下降，管理费用率基本持平，行业费投水平收缩。

三、饮料板块

• 行业阶段性降速：受天气扰动，Q2营收增速放缓，但整体利润增长显著。
  • 头部企业：养元饮品、百润股份、泉阳泉、东鹏饮料、均瑶健康等增速领先。
  • 毛利率提升：板块毛利率为43.8%，同比提升2.0pct，头部企业凭借规模化采购和供应链管理有效抵御成本波动。
• 净利率改善：净利率为18.4%，同比提升0.9pct，但Q2销售费用率有所上升，管理费用率也小幅增长。
• 竞争激烈：厂商持续推出新品，布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，但成本端PET价格上涨对中小厂商形成较大压力。

四、保健品板块

• 量稳利缩：保健品整体营收下降1.3%，Q2下降3.8%，行业格局进一步集中。
  • 头部企业：汤臣倍健、金达威、百合股份、百龙创园等收入保持正增长。
  • 利润承压：板块归母净利润下降13.2%，扣非净利润下降32.3%。
• 毛利率修复：毛利率为45.6%，同比提升1.0pct，渠道变革和供应链管理带动毛利率修复。
• 费用增加：销售费用率上升，净利率有所波动，行业集中度提升趋势明显。

投资建议

• 强品类或强渠道：推荐关注呜呜很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、莲花控股、H&H国际控股、泉阳泉、百润股份等。
• 龙头出清底部机遇：推荐安井食品、海天味业、盐津铺子、东鹏饮料等。
• 高股息或稳健龙头：推荐伊利股份、统一企业中国、康师傅控股、巴比食品、蒙牛乳业、安琪酵母、好想你、优然牧业、现代牧业等。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 大单品推广不及预期
• 原材料成本超预期上涨
• 食品安全问题