A股12月观点及配置建议：曼珠·沙华·彼岸花-20171202-招商证券-31页-2mb

A股12月策略及配置建议总结

核心内容概述

本报告由招商证券策略研究部张夏于2017年12月2日发布，主要围绕A股市场12月的投资策略及配置建议展开。报告结合市场估值、政策动向、资金流向等多个维度，对券商、科技创新、中高端消费、绿色中国等板块进行了重点分析，并指出市场风格正在发生转变。

主要观点

市场整体观点

• 整体乐观：进入12月，市场配置机会增多，对A股整体看法相对乐观。
• 政策稳定：资管新规征求意见稿发布，政策冲击高峰已过，市场不确定性降低。
• 估值合理：A股整体估值接近2010年以来的历史平均水平，非金融板块估值处于合理区间。
• 流动性无忧：年底流动性风险较小，SHIBOR利率稳定，十年期国债利率停止上行，且2018年年初将有降准预期。

风格转换与券商表现

• 风格分化：中盘和小盘指数估值回落至历史较低水平，市场风格开始分化。
• 券商为观察窗口：券商板块在风格转换时通常表现领先，当前估值已触底，预计明年将回归正增长。
• 政策利好：证监会多次提及“提高直接融资比重”，表明政策层面支持券商发展，有助于改善市场风险偏好。

行业配置建议

• 推荐板块：继续推荐【科技创新】、【中高端消费】、【绿色中国】。
• 券商板块：在政策支持和估值修复背景下，券商板块具备配置价值。
• 估值匹配：部分中小市值公司业绩与估值匹配度更高，具备投资吸引力。

关键信息

估值数据

• 中盘指数（TTM）：市盈率回落至27倍，预计2018年估值将回落至19倍。
• 小盘指数（TTM）：市盈率回落至29倍，预计2018年估值将回落至19倍。
• 券商PB：年底可能降至2.07倍，接近2012年11月和2006年3月的历史低位。
• 非金融A股估值：当前为30倍，剔除极端情况后历史均值为28倍。

政策动向

• 资管新规：对资管行业产生深远影响，但对股票市场不确定性已消除。
• 中央经济工作会议：将定调2018年经济工作重心，科技创新、中高端消费、绿色低碳等领域或成为重点。
• 证监会政策：9天4提“直接融资”，释放积极信号，推动多层次资本市场发展。

资金流向

• 陆股通北上资金：整体呈流入趋势，但近期有所放缓。
• 融资余额：11月突破万亿，但近期增速下降。
• 保险资金：股票和基金投资余额增加，占比提高。
• 公募基金：10月发行份额创年内高点，11月有所回落但仍保持高位。
• 私募基金：管理只数增加，但单只基金规模下降。
• 重要股东：9月以来多为净减持，但近期市场调整后减持动力减弱。

行业估值与业绩匹配度

• 非金融A股：盈利估值匹配度较高。
• 沪深300：估值较低，但业绩增速较慢。
• 中证500：估值较高，但业绩增速较快。
• 中证1000：估值与业绩增速相对匹配。

总结

本报告指出，A股市场在经历调整后，估值水平回落至合理区间，政策不确定性已消除，流动性风险较小。券商板块作为风格转换的观察窗口，估值已触底，预计明年将回归正增长。科技创新、中高端消费、绿色中国等板块仍具备长期配置价值。投资者应关注政策动向和资金流向变化，把握市场风格转换带来的投资机会。