基础化工行业研究_高油气价格持续超预期_联动影响开始逐步显现_17页_1mb

报告摘要

基础化工组：高油气价格持续超预期，联动影响逐步显现

核心观点

当前油气价格维持高位，预计将持续较长时间，对化工行业的影响也逐步显现。由于霍尔木兹海峡运输受限，全球油气供应链受到冲击，化工行业面临成本传导压力和供给收缩风险。国内化工企业凭借相对稳定的供给和较低的能源成本优势，有望在“价”和“量”两个维度受益。

主要观点与关键信息

一、油气价格持续高位，影响时间超预期

油气价格在战争初期快速上涨，但随后进入拉锯阶段，市场情绪逐渐从乐观转向担忧。
霍尔木兹海峡作为全球油气运输的核心通道，其关闭对全球供应链影响深远，尤其是亚洲市场。
由于运输瓶颈和库存消耗，中东地区可能被迫减产或停产，进一步加剧全球油气供应紧张。

二、化工行业联动影响扩散明显

2.1 煤化工：煤油价差放大，盈利改善

煤化工产品如煤头甲醇、煤头乙二醇、煤头烯烃等，因原料成本相对稳定，价差显著扩大。
国内煤化工产业链具备一定优势，可享受海外油气价格上行带来的盈利提升。

2.2 化肥：全球贸易品种，价格与需求联动上升

氮肥、磷肥和钾肥均受油气价格波动影响，尤其是磷肥和钾肥，成本上升显著。
国内化肥出口有望打开，带动盈利提升，尤其是煤头企业。

2.3 碳酸锶：原料进口依赖度高，地缘冲突加剧短缺风险

碳酸锶主要原料天青石进口依赖度较高，伊朗供应占比达85%。
中东冲突可能导致天青石供应紧张，推动碳酸锶价格上涨。

2.4 硫磺：中东进口占比高，价格持续上行

2025年我国硫磺进口依赖度约45%，其中中东占比达56%。
中东供给受限将加剧硫磺市场紧张，港口库存持续去化，价格上行压力大。

投资建议

在“价”上关注：

煤油联动类产品：如煤头甲醇、煤头乙二醇、煤头烯烃等，受益于原油价格上升与煤炭成本稳定。
原料自供或替代型企业：如三桶油、卫星石化等，具备成本控制优势。
再生能源链条产品：受益于油气价格上涨，盈利空间改善。
出口型企业：如动保类产品，海外加工成本上升带动国内出口盈利增长。

在“量”上关注：

订单转移机会：建议关注医药、农药产业链的加工制造环节。
认证壁垒高的材料产业链：安全供给需求提升带来市场开放机会。
出口型产品：如MDI、TDI等，有望提升市占率。
产能淘汰加速：海外落后产能受能源价格波动影响，国内过剩产能有望消化。
刚性需求产品：如化肥、添加剂等，抗风险能力增强。

风险提示

战争影响程度存在不确定性，可能进一步加剧油气价格波动。
政策执行及落地存在不确定性，可能影响行业逻辑。
贸易环境变化可能对出口产品产生影响。
需求不及预期可能影响行业供需平衡。
行业协同反内卷执行不及预期，可能带来预期修正。

行业投资评级说明

买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
增持：预期行业上涨幅度在5%–15%之间；
中性：预期行业变动幅度在-5%–5%之间；
减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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