期权市场月报：期权隐含波动率CP比处于低位-20200903-广发证券-25页_1mb

金融工程：期权隐含波动率C/P比处于低位

核心内容概览

本报告基于2020年8月的期权市场数据，分析了华夏上证50ETF期权、华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及沪深300指数期权的成交量、持仓量与隐含波动率的变化情况，并据此提出相应的交易策略建议。

主要观点与关键信息

一、期权市场量能信息

• 成交量与成交额：
  8月份四个期权品种的成交量与成交额均较7月份显著下降。华夏上证50ETF期权成交量为4245.49万张，成交额为290.96亿元；华泰柏瑞沪深300ETF期权成交量为4445.56万张，成交额为417.88亿元；嘉实沪深300ETF期权成交量为638.22万张，成交额为60.06亿元；沪深300指数期权成交量为198.51万张，成交额为172.09亿元。

• 成交量C/P比：
  截至8月底，华夏上证50ETF期权成交量C/P比为1.31，华泰柏瑞沪深300ETF期权为1.14，嘉实沪深300ETF期权为1.24，沪深300指数期权为1.42。与7月底相比，总体略有下降。

• 持仓量：
  截至8月底，四个期权品种的持仓量分别为216.81万张（华夏上证50ETF）、177.02万张（华泰柏瑞沪深300ETF）、40.05万张（嘉实沪深300ETF）和12.46万张（沪深300指数）。整体持仓量较7月底下降。

• 持仓量C/P比：
  华夏上证50ETF期权的认购/认沽持仓比为0.95，华泰柏瑞沪深300ETF期权为0.88，嘉实沪深300ETF期权为1.02，沪深300指数期权为1.19。总体与7月底相比差别不大。

• 持仓分布：
  各期权品种的持仓主要集中在近月合约上。华夏上证50ETF期权近月合约的C/P比接近1，而沪深300指数期权的近月合约C/P比高达1.38。

二、波动率分析

• 隐含波动率波动较大：
  8月份四个期权品种的隐含波动率均出现较大波动，且认沽期权的隐含波动率普遍高于认购期权。

• 隐含波动率C/P比：
  截至8月底，华夏上证50ETF期权隐含波动率C/P比为0.55，华泰柏瑞沪深300ETF期权为0.33，嘉实沪深300ETF期权为0.44，沪深300指数期权为0.65，均处于相对低位。

• 波动率微笑与期限结构：
  各期权品种的波动率微笑图显示，认沽期权隐含波动率呈微笑形态，且随行权价偏离平值而上升。平值认沽期权的隐含波动率基本稳定，而认购期权的隐含波动率则随剩余期限增长而降低。

三、后市策略建议

• 市场判断：
  短期市场可能震荡，但中长期走势被看好。

• 策略推荐：

  • 备兑开仓策略：适用于稳定市场环境，通过持有ETF并卖出认购期权，获取期权费收入，增强收益。
  • 牛市价差策略：适用于“慢牛”行情，买入低行权价认购期权，卖出高行权价认购期权，降低建仓成本并获取上涨收益。

四、风险提示

• 模型假设风险：报告基于合理假设，可能无法完全准确反映市场实际情况。
• 历史数据偏差：所有数据为历史数据，未来市场表现可能不同。
• 投资者风险：报告不适用于所有投资者，需结合自身情况制定策略。
• 未考虑风险因素：未讨论市场风险、交易对手违约风险、流动性风险等。

交易策略要点

分析师信息

• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，2015年加入广发证券，SAC执证号：S0260517070001，SFC CE No. BNI358
• 樊瑞铎：资深分析师，南开大学硕士，2015年加入广发证券，SAC执证号：S0260517080004
• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，2010年加入广发证券，SAC执证号：S0260511010004
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，2011年加入广发证券，SAC执证号：S0260512020003，SFC CE No. BNW179

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