20231229-国联证券-有色金属2024年度投资策略_顺周期金属积极可为_新能源钴锂否极泰来_48页

有色金属2024年投资策略总结

▶ 投资主题

顺周期金属积极可为，新能源钴锂否极泰来。美联储加息尾声，流动性改善推动金属价格中枢上移，尤其是铜、铝、锡供需平衡利好。新能源汽车、储能锂需求维持高景气，但锂价短期承压；钴供需过剩，价格重心下移。

▶ 工业金属 · 供需平衡反转

✅ 铜：流动性改善叠加新能源需求，价格中枢明显上移，2024年铜价核心中枢中枢上移（如LME铜价中枢有望从70美元/磅升至80美元）。供给宽松边际收窄，低库存支撑行情；需求端建筑政务、新能源贡献增量。
✅ 铝：供给刚性，海外新增产能有限（印尼、中东为主），2025年全球电解铝短缺89万吨；消费端地产竣工好转，新能源汽车增量显著，需求曲线或从91%提升至120%。
✅ 锡：供给端矿端集中度高（缅甸佤邦禁矿），需求端半导体、光伏焊带、消费电子多点开花，供需缺口扩大，锡价中枢显著抬升，锡矿完全成本曲线显示安全边际提升（2027年90分位成本达338美元/吨）。

▶ 能源金属 · 高景气下的价格博弈

🔋 锂：供给过量（2023-2025年全球供给过剩22/176/230万吨LCE），短期价格磨底，但需求端电动车、储能等应用增长，长期价格中枢逐步抬升；需求端库存需求释放空间有限。
💡 钴：需求端动力电池、高温合金等应用领域高景气，但供给端中国企业扩张加速，2024年全国高温合金钢材产量同比增速365%，供给过剩抑制钴价上涨空间；2023-2025年全球钴供给过剩规模44/208/444万吨，价格承压。

▶ 黄金 · 配置价值凸显

经济增长减速与地缘政治不确定性增强，黄金成为资产避险首选。美联储降息预期强化黄金配置属性，全球央行持续增持，2024年降息周期下金价重心上移。

▶ 风险提示

1. 金属需求不及预期：下游复苏乏力，新增供给依赖海外，影响成材需求。
2. 货币政策超预期：若通胀顽固，欧美央行延长加息周期，金属价格承压。
3. 供应链风险：全球资源民族主义抬头，矿产进口受阻，国内企业海外资源获取不确定性增加。

▶ 重点推荐（财报数据）

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