20260406-国金证券-非银行金融行业研究_估值底部_待市场预期回暖_10页_1mb

报告摘要

本报告由国金证券研究所发布，分析了2026年证券与保险板块的市场表现、业绩数据及行业动态，同时提出了投资建议与风险提示。整体来看，证券板块估值处于历史低位，盈利能力提升，具备左侧布局机会；保险板块则受益于银保新规，费用管理趋严，行业竞争趋于理性，部分头部公司表现突出。

业绩表现：截至2026年4月1日，已有25家券商披露2025年业绩，合计实现营业收入4413亿元，同比增长31%；归母净利润1741亿元，同比增长46%。
盈利能力：2025年上市券商加权平均ROE为7.31%，同比提高1.79个百分点。
估值情况：本周证券板块PB（市净率）下行至1.14倍，位于十年7%分位数，显示估值处于历史低位。
投资建议：
1. 关注高股息、低估值的H股券商，如国泰海通。
2. 关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商。
3. 考虑多元金融高股息标的，如远东宏信、中国船舶租赁、易鑫集团、江苏金租、中银航空租赁。
4. 关注四川双马，其创投业务有望受益，布局基因治疗赛道，管理基金已投多个项目，如屹唐股份、西安奕材、沐曦股份、群核科技等。

政策影响：国家金融监管总局发布《65号文》及配套问答，进一步细化银保渠道费用管理，强化银保专员薪酬激励管理，压实险企管理职责，推动“报行合一”合规管理。
费用管理：政策严格约束费用在科目与渠道间的调剂，限制通过薪酬变相支付业务费用，减少行业费用竞争空间。
投资逻辑：
- 短期资金面扰动不改2026年及中长期资负两端基本面向好趋势。
- 存款搬家及市占率提升，推动上市公司负债端高景气。
- 当前估值低位，待市场风格偏修复，强β的保险股有望迎来估值反弹。
投资建议：
- 首推资产端表现稳健、Q1利润增速领先的中国太保A/H。
- 次选中国太平（上半年基数较低）。
- 其他推荐：中国平安A/H、中国人保H。