20260809-国金证券-非银行金融行业研究_港险征税影响有限_非银估值具备修复空间_10页_1mb

非银行金融行业研究总结

核心内容

本报告对非银行金融行业进行了深入分析，重点聚焦于证券和保险板块，评估了市场表现、行业动态及投资机会。报告指出，尽管本周非银金融板块整体表现不佳，但券商和保险板块的估值具备修复空间，且行业基本面良好，存在投资价值。

主要观点

证券板块

• 市场表现：本周非银金融（申万）下跌1.6%，跑输沪深300指数3.9个百分点。证券、保险、多元金融分别下跌1.1%、2.8%、1.3%。
• 估值修复：当前券商板块的PB（LF）和PE（TTM）分别为1.19x和15x，处于低位，具备估值修复潜力。
• 政策支持：证监会主席吴清提出深化两地资本市场合作，包括支持双向融资、扩大互联互通产品、建立“五大协同”框架，预计将提升市场活跃度和产品供给。
• 投资建议：
  • 关注优质头部券商：国泰海通、广发证券。
  • 关注一级投资有特色的券商：华安证券。
  • 关注业务结构受益于市场环境的券商。
  • 关注多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租。
  • 关注资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。

保险板块

• 征税影响有限：部分地区对港险收益征税，但征税不具普遍性，对MCV业务影响有限。
• 收益率仍具竞争力：港险产品预期IRR约6%，考虑20%所得税后仍高于内地同类产品。
• 配置需求多元：客户配置港险不仅基于收益率，还关注境外资产配置、多元币种配置及财富传承。
• 资产配置趋势：
  • 债券市场：多数机构持中性态度，预计10年期国债收益率在1.7%-1.8%，30年期在2.2%-2.3%。
  • A股市场：多数机构持乐观态度，认为A股估值基本合理，科技成长、AI算力、芯片半导体为核心主线，高股息资产作为稳健配置底仓。
  • 基金投资：偏好二级债基和股票型基金，对固收+基金和混合偏股型基金关注度较高。
• 投资建议：
  • 关注高股息标的。
  • 关注上半年业绩高增的标的。

关键信息

市场数据

• A股成交额：本周A股日均成交额24301亿元，环比+7.0%。
• 融资融券余额：截至8月6日，融资余额26156亿元，环比+1.0%；融券余额243亿元，环比+9.4%。
• 券商业绩：
  • 2026年1-7月IPO/再融资募资规模分别为1673亿元和4502亿元。
  • 2026年1-7月债券承销规模99123亿元，同比+10%。
  • 截至2026年7月末，非货公募存量规模23.2万亿元，权益类公募存量规模9.08万亿元。
  • 2026年1-7月新发权益类公募基金份额合计4143亿份，同比+44.9%。

保险资金动向

• 举牌/增持：2024年以来，保险资金举牌/增持共计53家公司，主要集中在银行、环保、交通运输、公用事业等领域。
• 重点案例：
  • 中国平安增持/举牌工商银行、建设银行、邮储银行等。
  • 中国太保增持/举牌光大环境、华能国际电力、华电国际电力等。
  • 新华保险增持/举牌上海医药、中信银行、邮储银行等。

行业动态

• 中证协发布新规：《证券公司债券投资顾问业务管理规则》将于2027年2月5日起施行，设置6个月过渡期，涵盖客户适当性管理、尽调、服务提供、投诉处理等全流程管理。
• 东方证券资产重组：获得上海市国资委批复，拟通过发行股份及支付现金方式购买上海证券100%股权。
• 东吴证券控股股东增持：国发集团拟在未来6个月内增持东吴证券股份，金额不低于1亿元且不超过2亿元。
• 华林证券受让海航期货：拟以201,846,122.69元受让海航期货94%股权，取得其控制权。

风险提示

1. 权益市场波动将影响投资收益，进而拖累利润表现。
2. 长端利率大幅下行可能引发市场对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期可能对券商财富管理及机构业务产生负面影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不承担任何直接或间接损失的责任。