20251214-国投证券-基础化工行业周报_重磅会议后的化工配置思路_34页_2mb

化工行业2025年12月14日分析总结

核心内容概述

2025年12月8日，中共中央政治局召开会议，强调实施更加积极有为的宏观政策，推动多领域合作共赢，扩大内需、优化供给，为化工行业带来新的发展契机。化工行业当前估值处于历史低位，PB仅为2.2倍，具备较大的修复空间。结合政策导向与行业趋势，我们从四个主线进行配置建议。

主要观点

1. 低估值龙头：供需变革+盈利韧性

• 化工行业已进入产能扩张尾声，行业资本性支出占营业收入比重降至9.05%，在建工程占固定资产比例为23.7%，均处于历史低位。
• 中国企业凭借显著的成本优势，在全球化工市场中占据重要地位，60%的化工产品出口量处于近六年80%以上分位水平，40%的产品处于100%分位。
• 建议关注具备规模一体化优势的化工白马股及细分龙头，包括：万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、恒力石化、荣盛石化、龙佰集团、博源化工等。

2. “反内卷”主线：行业自律推动价格回暖

• “反内卷”是建设全国统一大市场的重要方向，具备高集中度、高开工率、低盈利水平的行业更容易实现价格回暖。
• 建议关注：
  • 有机硅：新安股份、东岳硅材、合盛硅业、兴发集团、三友化工、鲁西化工
  • 涤纶长丝/PTA：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化
  • 农药：扬农化工、润丰股份、和邦生物、江山股份、湖南海利、海利尔、先达股份、中农立华
  • 己内酰胺：神马股份、鲁西化工、华鲁恒升
  • 食品添加剂：金禾实业、梅花生物、新和成、安迪苏

3. 绿色转型：紧扣“双碳”目标

• 在“双碳”目标推动下，绿色能源、生物柴油、绿色氢氨醇等领域将迎来发展机遇。
• SAF（可持续航空燃料）：需求侧欧盟政策验证，全球消费量或超850万吨，中国有望凭借产能规划与投产进度抢占市场。
• 生物柴油：德国立法推动欧盟生物柴油市场改革，或将为中欧合作创造有利条件。
• 绿色氢氨醇：部分项目已进入投产阶段，建议关注：海新能科、山高环能、卓越新能、朗坤科技、复洁科技等。

4. “十五五”新质生产力投资方向

• 建议关注：
  • 绿色能源：SAF、HVO等
  • 改性塑料与PEEK：人形机器人与低空经济对材料提出更高要求，关注金发科技、会通股份、国恩股份、普利特、肯特股份、凯盛新材、沃特股份、江苏博云、南京聚隆
  • 半导体材料：科技自立与战略安全驱动，关注圣泉集团、东材科技、雅克科技、久日新材、鼎龙股份、凯美特气、华特气体

关键信息

行业表现

• 本周申万基础化工行业指数环比下降2.2%，在全部31个行业板块中位列第26位。
• 年初至今申万基础化工行业指数上涨25.0%，跑赢上证综指9.0个百分点，但跑输创业板指数24.2个百分点。
• 本周上涨子板块包括：合成树脂（+4.3%）、氟化工（+0.8%）、无机盐（+0.6%）、粘胶（+0.3%）等；下跌子板块包括：磷肥及磷化工（-5.8%）、煤化工（-5.7%）、氮肥（-5.6%）等。

个股表现

• 本周个股涨幅前十名：蓝晓科技（+18.1%）、侨源股份（+15.2%）、永冠新材（+14.3%）、华西股份（+12.2%）、三祥新材（+12.0%）、国风新材（+10.1%）、蒙泰高新（+9.6%）、彤程新材（+9.1%）、高盟新材（+8.9%）、杭氧股份（+8.9%）。
• 个股跌幅前十名：部分公司如蓝晓科技、侨源股份等也有明显涨幅，但未列出具体跌幅排名。

产品价格及价差变动分析

• 本周化工品价格指数（CCPI）：录得3858点，环比下降0.4%，较年初下降10.4%。
• 价格上涨：氯氰菊酯（+273.3%）、盐酸（+20%）、氯化亚砜（+15.5%）、磷酸二氢钙（+13.1%）等。
• 价格下跌：液氯（-33.3%）、美国Henry Hub期货（-20.9%）、乙烷（-16.1%）、液氮（-16%）、亚氨基二乙腈（-10.4%）等。
• 价差变动：
  • 价差上涨：尿素-LNG价差（+53元/吨）、磷酸二铵-磷矿石-液氨-硫磺价差（+167元/吨）、R410a-R125-R32价差（+250元/吨）等。
  • 价差下跌：丙烯-丙烷价差（-18美元/吨）、磷酸二铵海外-国内价差（-157元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（-407元/吨）等。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 原料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 产能大幅扩张风险
• 安全生产与环保风险
• 企业经营风险

重点新闻与公司公告

• 万德股份：通过董事长及总经理等人事任命，子公司项目获得环保审批。
• 博源化工：阿拉善塔木素天然碱项目二期第一条纯碱生产线试车。
• 同益股份：研发中心项目延期至2026年底。
• 和远气体：获得一项关于超高纯羰基硫的专利。
• 江苏博云：部分募投项目延期至2027年底。
• 天原股份：推进钛白粉生产装置智能化升级。
• 嘉化能源：拟吸收合并全资子公司，优化资源配置。
• 新凤鸣：启动埃及功能性纤维项目，总投资约2.8亿美元。
• 大洋生物：新建PEEK项目，投资5亿元，部分项目延期。

结论

2025年12月，化工行业在政策支持和市场预期改善的背景下，迎来配置机会。重点关注低估值龙头、行业自律推动价格回暖的品种、绿色转型方向及新质生产力投资领域，同时注意宏观经济、原材料价格波动及企业经营等风险因素。