深度报告-20220502-国金证券-基础化工行业研究_通胀高企_化肥农药高景气有望延续_71页_8mb

报告摘要

基础化工行业研究总结

核心内容

本报告对2021年及2022年第一季度基础化工行业的整体表现及细分行业情况进行分析，并给出投资建议。整体来看，2021年化工行业在低基数背景下实现显著增长，而2022年第一季度受疫情和大宗商品价格高位影响，盈利能力略有回落。但部分抗通胀板块如化肥、农药、纯碱等表现较好，具有较高的市场关注度。

主要观点

行业整体表现
- 2021年申万化工行业营业收入5.79万亿元，同比增长35.6%；归母净利润3565亿元，同比增长128.7%。
- 2022年第一季度营业收入1.63万亿元，同比增长33.8%；归母净利润1057亿元，同比增长31.2%。
- 行业毛利率和净利率均有所波动，2021年毛利率20.4%，净利率6.8%；2022Q1毛利率20.2%，净利率7.2%。
细分行业表现
- 钾肥行业：2021年营收增长16.3%，归母净利润增长173.2%，毛利率和净利率显著提升。2022Q1营收增长155.2%，归母净利润增长331.4%，毛利率和净利率进一步上升。
- 农药行业：2021年营收增长19.9%，但归母净利润下降14.2%。2022Q1营收增长33.3%，归母净利润增长118.3%，盈利能力显著改善。
- 复合肥行业：2021年营收增长26.8%，归母净利润增长564.3%。2022Q1营收增长45.1%，归母净利润增长32.5%，盈利能力有所回落但环比提升。
- 氮肥行业：2021年营收下降59.4%，归母净利润下降57.6%。2022Q1营收下降63.5%，归母净利润下降86.3%，行业整体承压。
- 无机盐行业：2021年营收增长132.3%，归母净利润增长158.9%，盈利能力同步提升。2022Q1营收增长165.9%，归母净利润增长184.9%，盈利能力继续上升。
- 其他化学原料行业：2021年营收和净利润均下滑，但费用管理有所改善。2022Q1营收和净利润继续下滑，但费用管理持续优化。
- 纯碱行业：2021年营收增长49.4%，归母净利润增长11316.2%，盈利能力显著提升。2022Q1营收增长30.3%，归母净利润增长103.4%，盈利能力同比提高但环比回落。
投资建议
- 重点关注通胀主线：磷肥、钾肥和农药。
- 关注稳增长组合：纯碱等需求支撑较强的子行业。
- 关注防守组合：万华化学、华鲁恒升、扬农化工等低估值且景气度高的企业。
- 考虑成长股的中线布局机会，特别是受新能源材料等新兴领域带动的板块。

关键信息

市场数据：2021年行业整体毛利率20.4%，净利率6.8%；2022Q1毛利率20.2%，净利率7.2%。
行业增长情况：2021年高增长公司数量大幅增加，负增长公司数量减少，显示行业整体向好。
企业表现：
- 华鲁恒升：2021年归母净利润增长303%，2022Q1增长54%。
- 扬农化工：2021年归母净利润增长1%，2022Q1增长104%。
- 万华化学：2021年归母净利润增长145%，2022Q1下降19%。
- 龙佰集团：2021年归母净利润增长104%，2022Q1增长0.03%。
- 玲珑轮胎：2021年归母净利润下降64%，2022Q1下降119%。
- 国瓷材料：2021年归母净利润增长39%，2022Q1增长12%。
风险提示：疫情反复、原油价格波动、贸易政策变化。