基础化工行业：通胀高企，化肥农药高景气有望延续-20220502-国金证券-71页_5mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究

核心内容

本报告对2021年全年及2022年第一季度基础化工行业的发展状况进行了详细分析，并提出了投资建议。报告指出，在通胀高企和疫情反复的背景下，化工行业整体保持增长态势，但部分子行业因成本压力和需求下滑而表现不佳。

主要观点

• 2021年整体表现：化工行业整体营业收入增长35.6%，归母净利润增长128.7%。行业毛利率和净利率均有所提升。
• 2022年第一季度表现：化工行业营业收入增长33.8%，归母净利润增长31.2%，但毛利率和净利率略有下降。
• 行业趋势：传统需求有所回落，新能源材料和化工新材料板块表现强劲，预计在双碳政策支持下持续受益。
• 投资建议：重点关注四条主线：通胀主线、稳增长组合、防守组合、成长股布局机会。

关键信息

市场数据

行业表现

• 2021年：收入和利润显著增长，高增长企业数量大幅增加。
• 2022Q1：收入和利润增长放缓，部分企业因成本压力和需求回落出现负增长。

细分子行业表现

• 2021年营收增长：其他化学原料（135%）、聚氨酯（92%）、氨纶（91%）、其他化学制品（63%）、石油贸易（62%）。
• 2021年净利润增长：纯碱（11316%）、磷肥（552%）、氟化工及制冷剂（502%）、氮肥（296%）、氨纶（251%）。
• 2022Q1营收增长：钾肥（155.2%）、其他化学原料（96%）、磷化工及磷酸盐（81%）、氟化工及制冷剂（64%）、其他化学制品（57%）。
• 2022Q1净利润增长：氟化工及制冷剂（495%）、磷化工及磷酸盐（425%）、钾肥（331.4%）、民爆用品（310%）、维纶（222%）。

重点子行业分析

• 钾肥：2021年营收增长16.3%，净利润增长173.2%，毛利率和净利率显著提升。2022Q1营收增长155.2%，净利润增长331.4%，盈利能力持续改善。
• 农药：2021年营收增长19.9%，净利润下降14.2%。2022Q1营收增长33.3%，净利润增长118.3%，盈利能力明显改善。
• 复合肥：2021年营收增长26.8%，净利润增长564.3%，毛利率和净利率提升。2022Q1营收增长45.1%，净利润增长32.5%，盈利能力略有回落。
• 氮肥：2021年营收下降59.4%，净利润下降57.6%。2022Q1营收下降63.5%，净利润下降86.3%，盈利能力下滑。
• 无机盐：2021年营收增长132.3%，净利润增长158.9%，毛利率和净利率提升。2022Q1营收增长165.9%，净利润增长184.9%，盈利能力继续向上。
• 其他化学原料：2021年营收下降28.5%，净利润下降36.2%。2022Q1营收下降48.3%，净利润下降66.5%，盈利能力有所改善。

投资建议

1. 通胀主线：重点关注磷肥、钾肥和农药等抗通胀板块。
2. 稳增长组合：关注供需双好的纯碱。
3. 防守组合：关注低估值且景气度较佳的标的，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
4. 成长股布局：关注因市场波动而超跌的成长股，寻找中线布局机会。

风险提示

• 疫情影响国内外需求下滑
• 原油价格剧烈波动
• 贸易政策影响产业布局

结构清晰总结

行业总体表现

• 2021年：整体业绩显著增长，毛利率和净利率均提升。
• 2022Q1：业绩增长放缓，毛利率和净利率略有下降。

细分子行业分析

• 高增长行业：钾肥、纯碱、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐。
• 低增长或负增长行业：轮胎、粘胶、改性塑料、其他化学原料、纺织化学用品。

龙头企业表现

• 万华化学：聚氨酯短期承压，新材料板块加快成长。
• 华鲁恒升：业绩稳步提升，多项目布局建设带动发展。
• 扬农化工：一季度业绩超预期，经营迎来拐点。
• 龙佰集团：一季度业绩符合预期，集中度提升产业链盈利稳定。
• 玲珑轮胎：业绩短期受挫，静待行业复苏。
• 国瓷材料：业绩稳步增长，费用管控进一步提升。

投资策略

• 通胀主线：关注磷肥、钾肥和农药。
• 稳增长组合：关注纯碱。
• 防守组合：关注低估值且景气度好的标的。
• 成长股布局：关注因市场波动而超跌的成长股。

风险提示

• 疫情对需求的影响
• 原油价格波动
• 贸易政策变动

此总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解基础化工行业的整体情况和投资建议。