20260401-交银国际证券-九号公司-689009.SH-两轮车需求尚待复苏_多元布局支撑长期价值；下调目标价_6页_383kb

九号公司（689009 CH）总结

核心内容

九号公司（689009 CH）是专注于两轮车、服务机器人、全地形车等领域的科技企业。2025年公司实现收入212.78亿元，同比增长49.9%，其中电动两轮车业务贡献最大，占营收55.7%。尽管2025年整体表现强劲，但2026年第一季度面临短期挑战，主要由于新国标切换、汇率波动和分红预提所得税增加等因素影响。

主要观点

• 业务表现：2025年公司实现收入212.78亿元，同比增长49.9%，电动两轮车销量达409万辆，同比增长57.4%；服务机器人销量同比增长106%，成为增长亮点。
• 盈利能力：2025年公司毛利率为29.6%，同比提升1.4个百分点；归母净利润17.58亿元，同比增长62.2%。
• 短期挑战：2026年第一季度收入和利润承压，收入同比下降12.2%，归母净利润亏损0.29亿元，主要受汇率波动、分红成本及新国标影响。
• 长期潜力：公司多元布局电动两轮车、服务机器人、全地形车及E-bike等产品，尽管短期承压，但长期发展仍被看好。
• 评级调整：下调2026-2028年净利润预测12%，目标价由75.02元下调至69.55元，基于SOTP估值法。

关键信息

财务数据

盈利预测变动

SOTP估值法

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：人民币69.55元（原为75.02元）
• 52周高位：人民币73.17元
• 52周低位：人民币44.22元
• 市值（百万人民币）：31,705.74
• 日均成交量（百万）：16.22
• 年初至今变化(%)：-20.45
• 200天平均价（人民币）：56.68

结论

九号公司尽管面临短期挑战，但其多元业务布局和长期增长潜力仍受到认可。公司预计将在2026年第一季度通过电摩产品实现增长，而整体盈利预测因成本上涨及汇率因素被下调。尽管目标价下调，但买入评级仍维持，反映出对长期价值的看好。