20260828-银河期货-双焦9月报_供需缺口仍在_延续偏强但需注意风险_16页_6mb

双焦市场总结

核心内容概述

8月双焦市场出现“V”型反转，焦煤与焦炭期货价格全线上涨，主要由超跌修复、现货供需缺口及资金推动三重因素共振形成。当前市场处于供给偏紧、库存低位的格局，叠加资金情绪影响，价格仍有上行空间，但风险与不确定性同步增加。

主要观点

1. 市场走势分析

• 行情回顾：8月双焦价格大幅上涨，近月合约波动弹性更大，呈现“近强远弱”格局，跨期正套同步走强。
• 行情节奏：分为两个阶段：
  • 第一阶段：技术性超跌反弹，空头情绪出清，价格回归基本面。
  • 第二阶段：交易重心转向供给端收缩逻辑，现货走强带动期现联动，资金涌入放大波动。
• 供需格局：国内焦煤产量持续低迷，进口蒙煤通关量下降，叠加钢材需求支撑，供需缺口未收敛。

2. 基本面情况

• 国内产量：7月山西原煤产量同比大幅下降35.8%，全国炼焦煤产量同比减少21.4%，产能利用率维持低位。
• 进口情况：1-7月焦煤进口量同比增长28.8%，主要来自蒙古国（58.1%）、俄罗斯（26.7%）和澳大利亚（8.5%）。
• 蒙煤通关：8月中旬以来，甘其毛都口岸通关量大幅下降，日均仅500-650车，库存持续去化，贸易商挺价情绪明显。通关恢复时间及幅度尚不确定，可能影响供给端预期。

3. 焦炭市场表现

• 焦炭利润：随着焦煤价格上涨，焦炭价格滞后上涨，导致焦企利润收缩，8月27日全国平均吨焦盈利-127元/吨。
• 产能利用率：8月28日独立焦企全样本产能利用率65.02%，环比下降8.04%，显示行业承压明显。

4. 钢铁需求与铁水产量

• 铁水产量：8月28日铁水日均产量236.60万吨，月环比微增，但同比减少3.53万吨。
• 需求前景：当前钢材需求缺乏亮点，但铁水产量仍有一定韧性，对煤焦市场形成支撑。若成本持续上涨，钢厂可能面临更大压力，高炉减产风险上升。

关键信息

• 上行风险：
  • 煤矿复产进度迟缓；
  • 蒙煤通关维持低位；
  • 钢材需求超预期。
• 下行风险：
  • 国内焦煤产量快速恢复；
  • 进口焦煤快速增长；
  • 钢材需求不及预期。

策略推荐

1. 单边策略：上涨动力仍在，但风险上升，参与难度加大。建议前期多单保留底仓，空仓者观望为主，风险偏好高者可逢低轻仓追多，注意控制仓位。
2. 套利策略：当前市场波动较大，建议观望。
3. 期权策略：市场情绪波动明显，建议观望。

风险提示

• 市场受资金与情绪扰动较大，逻辑切换频繁，博弈激烈。
• 高位追多需谨慎，关注监管风险及市场预期变化。
• 供给端恢复情况及需求端表现将对价格走势产生重要影响。

交易咨询业务信息

• 业务资格：证监许可[2011]1428号。
• 研究员：郭超。
• 联系方式：
  • 电话：021-65789229
  • 邮箱：guochao_qh@chinastock.com.cn
  • 期货从业资格证号：F03119918
  • 投资咨询资格证号：Z0022905

后市展望

短期来看，供给偏紧、库存低位的格局难以快速扭转，焦煤价格仍受现货紧缺与资金情绪推动。9月中旬为传统旺季需求兑现的关键节点，价格上行空间可能趋缓，需警惕下行风险。操作上建议谨慎参与，控制仓位，关注供需变化及市场预期调整。

免责声明

本报告仅作为参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。报告内容可能随市场变化而调整，客户应独立判断并自行决策。