20181114-财通证券-2018年浙股三季报分析_盈利增速小幅下降_经营情况仍然较好_46页_3mb

2018年浙股三季报分析总结

核心内容

2018年三季报显示，浙江省上市公司整体盈利增速小幅下降，但经营状况仍保持良好。浙股的盈利表现优于A股整体，部分行业在盈利能力上也表现突出。

主要观点

1. 全部浙股：盈利增速下降、ROE小幅下滑

• 营收与盈利增速下降：浙企2018Q3营收增速为17.83%，盈利增速为13.71%，较2018H1分别下降1.52个百分点和4.3个百分点。
• 营收与净利率回落：营收增速和净利率下降是盈利增速下滑的主要原因，其中净利率下降主要受毛利率拖累，管理与财务费用率下降对净利率有一定提升作用。
• ROE小幅下滑：销售净利率下降是ROE下滑的主要原因，但资产周转率提升对ROE有积极影响。
• 民企与国企表现差异：浙江民企盈利持续下降，而国企盈利微幅回升，国企市值占比高但数量较少。

2. 宏观因素对浙股经营的影响

• 现金流情况好转：浙企经营现金流占收入比重上升至3.68%，优于A股整体。
• 去杠杆影响较小：浙企融资活动受去杠杆影响较小，筹资现金流占比仍高于A股整体，利息支出占比低。
• 短期流动性紧张：虽然短期流动性有所紧张，但整体仍处于较低水平，对经营影响不大。
• 长期乐观：浙企对长期经济增长保持乐观，产能投资力度加大，投资现金流占比保持较高水平。

3. 浙股与A股比较

• 盈利增速优于大盘：浙股盈利增速长期好于A股整体，18Q3为13.71%，高于A股的10.44%。
• 盈利能力接近A股：浙股ROE接近A股整体，非金融浙股ROE优于非金融A股。
• 行业表现差异：多数浙股行业盈利增速优于A股同行业，如食品饮料、通信、有色等，而部分行业如建材、机械等表现较弱。

关键信息

浙股各行业分析

浙江电子股

• 盈利能力小幅下降：营收增速略低于行业整体，但盈利增速好于行业。
• 财务费用率下降：财务费用率大幅下降，管理费用率上升，销售费用率小幅上升。
• ROE与净利率优于行业：ROE为17.3%，净利率为12.4%，均高于行业整体。

浙江汽车股

• 业绩回暖：营收与盈利增速均高于行业整体，主要受益于均胜电子并表高田资产。
• 费用控制良好：三项费用率下降，管理费用率下降显著。
• ROE与净利率优于行业：ROE为8.5%，净利率为6.7%，高于行业整体。

浙江通信股

• 利润回升：营收与盈利增速回升，ROE与净利率优于行业整体。
• 费用率下降：三项费用率大幅下降，主要受益于管理费用率下降。
• 行业回暖：5G建设推动行业回暖，未来有望进一步释放业绩。

浙江机械股

• 盈利能力保持稳定：营收与盈利增速小幅下降，但净利率高于行业。
• 费用率下降：三项费用率持续下降，财务与管理费用率下降明显。
• 行业复苏：尽管受贸易战影响，但机械行业整体仍处于复苏通道。

浙江食品饮料股

• 业绩增长：净利润增速大幅增长，但营收增速低于行业整体。
• 盈利能力偏弱：ROE与净利率较低，但销售费用率下降。
• 行业分化：部分企业表现较好，但整体规模较小，盈利能力有待提升。

浙江传媒股

• 盈利能力下滑但优于行业：ROE与净利率高于行业整体。
• 费用率下降：三项费用率下降，管理费用率下降显著。
• 行业挑战：受市场环境影响，传媒股盈利能力面临挑战。

浙江计算机股

• 营收与盈利增速回落：营收与盈利增速下降，ROE与净利率低于行业。
• 费用率偏高：三项费用率高于行业整体，管理费用率上升。
• 行业压力：受市场环境影响，计算机行业面临盈利压力。

浙江家电股

• 营收增速放缓：营收增速高于行业，但盈利增速低于行业。
• 盈利能力平稳：ROE与净利率略有下降，毛利率下滑。
• 费用率偏高：销售与管理费用率高于行业，研发投入较多。

浙江商贸零售股

• 业绩增速下滑：营收与净利润增速低于行业整体，主要因小商品城房地产收入下降。
• 盈利能力优于行业：净利率远好于行业整体，ROE接近行业水平。
• 行业波动：受房地产影响，商贸零售股业绩波动较大。

浙江医药股

• 业绩好于行业：营收与盈利增速均高于行业整体。
• 三费率与行业一致：三项费用率与行业走势一致，管理费用率下降明显。
• 行业景气度较高：医药行业整体景气度较高，浙股表现稳健。

浙江化工股

• 营收与盈利齐升：营收与盈利增速高于行业整体。
• ROE与净利率提升：ROE与净利率均高于行业整体。
• 行业景气度持续：化工行业景气度有望持续，浙股表现良好。

浙江电新股

• 盈利能力优于行业：ROE与净利率均优于行业整体。
• 三费率下降：三项费用率下降，财务费用率下降明显。
• 行业前景良好：电新行业整体表现良好，浙股具有竞争优势。

浙江有色股

• 营收与盈利增长：铜价上涨推动营收增长，钴价上涨助力盈利提升。
• 盈利能力较强：ROE与净利率均高于行业整体。
• 行业景气度上升：上游原材料价格上涨推动行业景气度上升。

风险提示

• 宏观经济下行压力：可能对浙股的营收与盈利产生不利影响。
• 行业竞争加剧：部分行业如电子、通信等面临较大的竞争压力。
• 政策变化风险：融资去杠杆等政策变化可能对浙企的流动性产生影响。
• 外部环境变化：中美贸易摩擦等外部因素可能对浙股的盈利能力造成影响。