高镍化专题_格局重塑_溢价提升_12页_1mb

电气设备行业高镍化趋势分析总结

核心内容

高镍化是动力电池行业中周期产业趋势，主要通过提升正极材料中镍的含量来实现能量密度的显著提升。高镍三元正极（如NCM811）已进入规模量产阶段，预计2020年市场规模将突破200亿元。高镍正极材料虽具备高能量密度优势，但其循环性能和热稳定性较差，需通过掺杂、包覆等技术手段进行改性。此外，2025年后富锂锰基和固态电池技术的商业化进展将影响高镍正极的市场空间。

主要观点

• 高镍正极优势：

  • 能量密度显著提升，有助于轻量化和提升续航里程。
  • 在相同良率下，单位成本显著下降。
  • 2020年NCM811正极需求预计达7.7万吨，市场规模有望突破205亿元。

• 技术门槛提升：

  • 高镍正极对掺杂包覆工艺要求高，烧结设备精度要求也大幅提升。
  • 技术难度显著增加，市场集中度有望提升，改变当前正极材料行业的分散格局。

• 行业竞争格局：

  • 高镍正极产能在2019年将集中投放，预计年底产能将达到17万吨。
  • 正极材料厂商需经历客户认证和工艺优化才能实现稳定批量生产。

• 盈利模式变化：

  • 高镍正极用钴量减少，成本显著下降，毛利率有望提升。
  • 在加工费定价模式下，高镍正极环节的毛利率将高于传统523产品。

关键信息

高镍正极材料特性

主要正极厂商进展

投资建议

• 关注当升科技：

  • 公司拥有深厚的技术背景，是唯一向日韩出口正极材料的中国公司。
  • 2017年四季度投产NCM811产能，预计2019-2020年将新增高镍产能，有望实现盈利高增长。

• 关注新宙邦：

  • 公司具备差异化研发能力，在电解液领域占据领先地位。
  • 高镍化趋势下，电解液技术难度提升，具备专利技术的厂商竞争优势凸显。
  • 已进入LG化学、三星SDI等国际电池厂商供应链，有望恢复并加速增长。

风险提示

• 产业化进展低于预期：

  • 方形、软包电池量产仍需时间，且车企认证周期较长，可能影响高镍电池的普及速度。

• 价格下降风险：

  • 2019年高镍正极产能密集投放，可能引发价格竞争，导致盈利水平下降。

结论

高镍正极材料作为动力电池技术升级的重要方向，将显著提升能量密度和降低单位成本，推动行业向更高性能和更低价格发展。随着技术门槛提升，行业格局有望从分散走向集中，部分具备技术优势的厂商将受益，实现盈利增长。同时，高镍化趋势对电解液等配套材料提出了更高要求，具备差异化研发能力的企业将获得竞争优势。