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白银期货日报总结

核心观点

1. 短期走势：

   • 9月非农就业数据不及预期，暂时打消10月加息预期，但12月加息预期仍偏强，美元指数震荡走强，导致白银价格弱势下跌。
   • 当日白银主力合约下跌 $3.46%$，技术上呈现加速下跌状态，宏观预期偏紧，白银技术压力相对偏大。
   • 短期内市场或继续交易流动性预期，但高利率环境下行情反转难度较高，白银或以震荡调整为主。

2. 中长期展望：

   • 实际利率偏高，但长周期通胀可能性较低，主要由工资上涨驱动，而当前经济周期（K型）下，传统行业复苏迟缓，海外薪酬上涨动能不足。
   • 市场对去美元化逻辑存在反复，短期内难以验证，美元若超预期走强将继续压制贵金属价格。
   • 中长期来看，白银仍以流动政策预期为主导。

3. 风险要素：

   • 若去美元化逻辑被证伪，美元指数走强将导致贵金属价格承压。
   • 若美国就业数据超预期，劳动力市场强劲可能推动长期通胀预期，从而支撑白银上涨。
   • 若美联储决策风格转变，市场加息预期扭转，白银上涨驱动力将增强，行情或由震荡转为上涨。

行情回顾

• 白银期货主力合约（ag2611）当日下跌 $3.48%$，最新价格为 14388 元/千克，持仓量为 31985，仓差为 944。
• 白银市场结构：远月合约表现偏强，近远月价差维持 contango 结构，远月升水空间波动至 200 元/千克附近。
• 白银期货合约表现：
  • 白银连续：14364 元/千克，跌幅 $3.43%$。
  • 白银连三：14436 元/千克，跌幅 $3.44%$。
  • 白银连四：14442 元/千克，跌幅 $3.49%$。
  • 白银主力：14412 元/千克，跌幅 $3.46%$。
  • 白银加权：14428 元/千克，跌幅 $3.45%$。

白银看跌期权表现

• 今日白银看跌期权表现亮眼，即使节日期间时间价值损耗，平值附近部分合约当日涨幅超 10%。
• 市场博弈焦点集中在 14000 元/千克 附近，成交量较高，市场分歧逐渐下移。
• 白银期权 T 型报价显示，看跌期权表现活跃，反映出市场对白银价格下跌的预期增强。

主要分析逻辑

（一）美元指数反弹压制贵金属、10Y美债利率再次突破前高

• 美元指数反弹，叠加加息预期偏强，美元信用修复，导致贵金属价格承压。
• 10Y美债利率上涨至 $5.32%$ 附近，突破前高，表明市场对通胀预期依然较高。
• 美联储观察显示，12月加息概率维持在 70% 附近，未来半年内仍存在 2 次加息可能，利率走高抑制贵金属上涨。

（二）当期观点

• 短期内白银或继续交易流动性预期，但高利率环境下行情反转难度较高，白银震荡调整为主。

（三）中长期展望

• 中长期来看，实际利率偏高，但长周期通胀可能性较低，主要由工资上涨驱动，而当前经济环境下不具备长周期通胀条件。
• 市场对去美元化逻辑存在反复，短期内难以验证，美元若超预期走强将继续压制白银价格。
• 中长期白银仍以流动政策预期为主导。

重要事件解读

1. 美联储9月会议纪要：

   • 19名高级官员支持将联邦基金利率上调25个基点至 3.75%-4.00%。
   • 多数与会者认为年底前进一步加息可能是合适的，但未来政策取决于最新信息。
   • 由于非农数据不及预期，部分官员释放“无需急于加息”信号，市场预期 10 月按兵不动，12 月再次加息，明年 3 月加息概率偏高。

2. 中国外汇储备与黄金储备：

   • 截至 2026 年 9 月末，中国外汇储备规模为 34002.51 亿美元，环比下降 $1.11%$。
   • 黄金储备连续 23 个月增加，达到 7747 万盎司。
   • 央行持续购买黄金，黄金价格跌幅小于白银，但美元偏强背景下，贵金属价格仍承压。

风险揭示及免责申明

• 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。
• 报告基于公开资料、第三方数据或公司调研，但无法绝对保证其真实性、完整性和准确性。
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• 提醒交易者：期市有风险，入市需谨慎。