深度报告-20211208-太平洋-科博达-603786.SH-科博达深度（二）_守正出奇_把握汽车ECU未来发展大趋势_23页_2mb

科博达深度分析总结

核心内容

科博达（股票代码：603786）是一家专注于汽车电子领域的公司，其核心业务围绕汽车电子控制单元（ECU）展开。公司从车灯控制器起家，逐步拓展至智能驾驶、智能座舱、底盘和车身电子等多个领域，展现出强大的技术实力和市场拓展能力。

主要观点

1. 公司发展概况

• 科博达在过去的十年中实现了显著增长，营收从3亿元增长至29亿元，复合增速达27.99%；归母净利润从0.59亿元增长至5.15亿元，复合增速达27.2%。
• 公司现有在手订单1.68亿只控制器，在研项目113个，显示其业务拓展和研发实力。
• 公司与大众有多年合作，已成为其全系车灯控制器的核心供应商。

2. 汽车ECU发展趋势

• 随着汽车智能化发展，汽车电子控制器分为两类：非标准化产品（智能座舱与智能驾驶）和标准化产品（底盘和车身电子）。
• 非标准化产品具有高度定制化，是车企核心价值所在，未来可能演变为“月度收费”模式。
• 标准化产品具备平台化和通用化潜力，将通过规模效应提升盈利能力。

3. 产品布局

• 老产品新突破：车灯控制器已拓展至日系、欧系、美系客户，实现全球化布局。
• 新产品平台化：AGS项目定点5个，涵盖福特、蔚来、长安等客户，且公司正通过底层技术实现AGS平台化，可应用于热管理、微电机、电磁阀等多场景。
• 新领域突破：获得比亚迪、小鹏、理想等车型底盘域控制器项目定点，标志着公司在底盘电子领域取得重要进展。

关键信息

股票数据

• 目标价：100元
• 昨收盘：78.93元
• 总股本/流通：400/400百万股
• 总市值/流通：31,580/31,580百万元
• 12个月最高/最低：92.80/52.25元

盈利预测与财务指标

营收与利润增长

• 2022年营收增长：63.00%
• 2022年净利润增长：96.13%
• 2023年净利润增长：39.30%

投资建议

• 公司在行业低迷期依然保持稳健增长，且未来有望受益于汽车电子爆发式发展。
• 投资建议为继续维持推荐，2022年PE为38倍，显示其估值合理。

风险提示

• 芯片短缺影响汽车产量
• 销量不及预期
• 新项目批产滞后

市场前景

• 随着智能化趋势，汽车电子市场将呈现“非标准化”和“标准化”两大方向。
• 科博达在车身和底盘电子领域布局，具备平台化和标准化潜力，有望实现全球布局。
• 底盘域控制器市场预计在未来5-10年逐步成熟，公司有望在该领域占据先机。

总结

科博达作为国内稀缺的汽车电子企业，凭借其在车身电子和底盘电子领域的深厚积累与快速拓展，有望在未来几年内实现高速增长。公司通过新客户、新产品、新领域的“守正出奇”策略，逐步形成矩阵式发展，为未来的全球化布局打下坚实基础。在汽车电子的平台化与标准化趋势下，科博达具备显著的竞争力，未来市场空间广阔。