20260825-浙商证券-荣盛石化-002493.SZ-2026年半年报点评_Q2业绩同比高增_坚定看好格局重塑下公司的稀缺性_4页_463kb

2026年半年报总结：业绩高增，炼化景气度提升，新材料布局加速

核心内容概述

2026年半年报显示，公司业绩同比大幅增长，尤其在归母净利润和扣非归母净利润方面表现突出。尽管上半年营收同比小幅下降，但盈利水平显著提升，展现出公司在全球炼化格局改善背景下良好的盈利能力。同时，公司持续推进新材料项目建设，深化与全球化工巨头SABIC的战略合作，进一步增强其在行业中的稀缺性和竞争优势。

主要观点

1. 业绩表现亮眼，盈利显著增长

• 2026H1营收：1294.07亿元，同比-12.93%
• 2026H1归母净利润：51.11亿元，同比+748.83%
• 2026H1扣非归母净利润：53.44亿元，同比+607.79%
• 2026Q2营收：687.77亿元，同比-6.62%，环比+13.44%
• 2026Q2归母净利润：22.95亿元，同比+16675.60%，环比-18.47%
• 2026Q2扣非归母净利润：23.14亿元，同比+1594.04%，环比-23.61%

2. 炼化行业景气度提升，公司受益明显

• 全球炼化供需格局持续改善，布伦特油价同比上涨44.9%，Q2达到96.7美元/桶
• 浙石化2026H1净利润约82.7亿元，同比+288.1%，其中Q2净利润38.4亿元，同比+202.7%
• 中金石化2026H1实现净利润约1.0亿元，同比扭亏
• 公司作为国内首家拥有成品油出口配额的民营炼化企业，有望充分受益于海外成品油裂解价差的走扩（7-8月平均63美元/桶，同比+148%）

3. PTA行业景气维持高位，旺季业绩可期

• 2026Q2 PTA价差为244.8元/吨，环比下降4.9%
• 由于行业新增产能投放接近尾声，叠加头部企业协同减产，PTA行业景气度维持高位
• 预计“金九银十”期间，涤纶长丝POY价差有望继续走强，为公司业绩提供支撑

4. 新材料项目稳步推进，战略合作深化

• 浙石化高性能树脂项目首批装置已投产，金塘新材料项目、高端新材料项目持续推进
• 公司布局EVA、α-烯烃、POE、ABS、UHMWPE等高附加值产品
• 2026年7月，公司与SABIC签署《项目开发协议》，SABIC拟对金塘新材料项目公司进行30%-50%股权投资，推动战略合作落地

5. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为99.4/114.7/131.8亿元，EPS分别为0.99/1.15/1.32元
• 估值比率（P/E）：2026E为13.29，2027E为11.51，2028E为10.02，估值持续走低
• 投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来成长性良好

关键信息汇总

风险提示

• 地缘政治风险
• 行业竞争加剧风险
• 下游需求不及预期风险
• 原材料价格波动风险
• 协同减产力度不及预期风险

财务摘要

营业利润

• 2025A：33.41亿元（+66.67%）
• 2026E：204.10亿元（+510.98%）
• 2027E：237.66亿元（+16.44%）
• 2028E：272.87亿元（+14.82%）

毛利率与净利率

• 毛利率：2025A为12.22%，2026E为16.86%，持续提升
• 净利率：2025A为0.27%，2026E为3.04%，显著改善

ROE与ROIC

• ROE：2025A为1.95%，2026E为21.81%，大幅增长
• ROIC：2025A为2.79%，2026E为7.39%，持续优化

偿债能力

• 资产负债率：2025A为74.91%，2026E为73.01%，逐步下降
• 净负债比率：2025A为200.66%，2026E为179.19%，逐步改善
• 流动比率：2025A为0.39，2026E为0.47，2028E为0.62，流动性增强
• 速动比率：2025A为0.13，2026E为0.17，2028E为0.32，短期偿债能力提升

营运能力

• 总资产周转率：2025A为0.81，2026E为0.83，2028E为0.88，资产使用效率稳步提升
• 应收账款周转率：2025A为61.78，2026E为83.06，2028E为76.74，应收账款回收效率提高
• 应付账款周转率：2025A为4.59，2026E为4.73，2028E为4.90，应付账款周转加快

投资建议

公司作为全球稀缺的特大型炼化一体化平台，受益于全球炼化供需格局改善，叠加新材料项目的持续推进与SABIC的战略合作，未来成长性可期。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，估值具备吸引力。投资者应关注其在炼化行业高景气周期中的表现及新材料项目的落地情况。