20260820-财信证券-盐津铺子-002847.SZ-业绩略低于预期_期待下半年成长加速_4页_261kb

报告摘要

盐津铺子(002847.SZ) 总结

核心内容

盐津铺子是一家专注于休闲食品领域的公司，其业务涵盖多个细分品类，致力于打造多个大单品，以成为平台型零食公司。公司坚持“1+6多品牌多品类战略”，在海味零食、蛋制品、魔芋零食等产品上表现突出，同时持续优化产品结构与渠道布局，推动盈利能力和成长性提升。

主要观点

业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入30.70亿元，同比增长4.41%；归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%；扣非归母净利润3.90亿元，同比增长16.76%。其中，Q2单季度营收和净利润增长相对温和，但整体仍保持增长态势。
产品结构优化：魔芋零食、海味零食和健康蛋制品是主要增长动力，分别同比增长11%、56%和51%。然而，烘焙薯类、果干果冻等产品表现不佳，分别同比下降17%和58%。
渠道调整：线下渠道增长稳健，同比增长17%，而线上渠道因调整面临衰退，同比下降49%。公司正在积极拓展与高势能渠道（如零食山姆会员店、呜呜很忙）的合作，同时优化定量流通渠道的经销商结构。
盈利能力提升：公司综合毛利率提升，2026H1达到32.22%，Q2进一步提升至32.65%，毛利率提升主要得益于产品结构优化和规模效应。销售费用率因加大品宣投入而上升，但净利率和扣非归母净利率相对稳定。
未来展望：公司预计2026-2028年营业收入将分别增长至62.96/70.32/78.02亿元，归母净利润分别增长至8.77/10.18/11.73亿元。当前PE为14倍，未来三年PE逐步下降至10倍，估值有望进一步优化。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司下半年业绩增长或加速，主要受益于线上渠道调整接近尾声、定量流通渠道优化完成，以及新品表现值得期待。

关键信息

财务数据摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	53.04	57.62	62.96	70.32	78.02
归母净利润(亿元)	6.40	7.48	8.77	10.18	11.73
每股收益(EPS)	2.37	2.77	3.24	3.77	4.34
市盈率(P/E)	19.08	16.31	13.93	11.99	10.41
市净率(P/B)	7.04	5.72	5.18	4.24	3.52
股息率	3.6%	3.1%	3.6%	4.2%	4.8%

盈利预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	28.9%	8.6%	9.3%	11.7%	11.0%
归母净利润增长率	26.5%	16.9%	17.1%	16.1%	15.2%
毛利率	30.7%	30.8%	32.2%	32.7%	33.0%
销售净利率	12.1%	13.0%	13.9%	14.5%	15.0%
ROE	36.9%	35.1%	37.2%	35.4%	33.8%
ROIC	27.6%	25.9%	24.7%	26.4%	28.2%
资产负债率	50.9%	47.1%	49.5%	42.5%	35.0%

风险提示

行业竞争加剧
原材料价格大幅波动
新品拓展不及预期
食品安全问题

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

总结

盐津铺子作为一家休闲食品企业，其业务结构多元，注重产品和渠道的优化，以提升盈利能力和市场竞争力。尽管2026年中报业绩略低于预期，但公司通过战略调整和新品开发，有望在下半年实现业绩增长。财务数据表明公司盈利能力持续提升，估值逐步优化，分析师维持“买入”评级，认为其未来成长潜力较大。然而，行业竞争、原材料价格波动等风险仍需关注。

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