20220209-中国银河-食品饮料行业_餐饮产业链系列报告_春节终端动销平稳_把握需求复苏机会_16页_1mb

春节终端动销平稳，把握需求复苏机会——餐饮产业链系列报告总结

核心内容

本报告分析了2022年春节期间中国餐饮产业链主要子行业（调味品、速冻食品、预制菜）的市场表现，指出行业已基本完成筑底，有望在2022年第二季度迎来基本面拐点。同时，报告对相关企业提出了投资建议，并提示了潜在风险。

主要观点

• 调味品：春节前后需求延续边际改善趋势，行业处于底部回暖区间。预计春节前渠道有望实现较高双位数增长，但22Q1上市公司报表端收入增速或相对平稳。动销改善得益于终端需求复苏，提价与备货推动海天货龄略微走高，而厨邦提价尚未传导完成。预计22Q2之后行业迎来基本面拐点，主要受疫情可控、成本回落及提价传导完成推动。

• 速冻食品：动销相对平稳，促销力度缓和。21H2随着高基数压力缓解，C端需求边际改善。华东与华北地区动销平稳，货龄适中；西南地区动销偏弱，货龄偏高。安井与三全在各区域市场表现较为突出。

• 预制菜：疫情叠加春节旺季，推动C端需求旺盛。线上与新零售渠道表现突出，成为预制菜切入C端市场的主战场。线下渠道动销平稳，华东地区相对成熟，而华北与西南仍处于导入期，品类与品牌较为单一。

关键信息

调味品

• 动销情况：整体环比下降，但部分品牌如厨邦显著改善，货龄从7个月降至2~3个月。
• 提价与促销：海天通过促销配合提价成功传导至KA终端，厨邦提价尚未完成传导。
• 区域差异：华东地区海天货龄较高，华北与西南地区部分产品货龄较低。

食醋

• 动销情况：2021年四季度C端需求环比改善，2021年12月销售额同比+2.2%，销量同比-0.7%。
• 货龄：恒顺在上海KA货龄从3~10个月下降至3个月，表明终端需求回暖。
• 促销力度：春节促销力度加大，部分产品价格下降，但整体趋势向好。

复合调味品

• 动销情况：行业处于底部反复阶段，但库存环比走低，竞争边际趋缓。
• 货龄：上海KA海底捞货龄从6~8个月下降至4~5个月，好人家手工牛油底料货龄从12个月下降至3~4个月。
• 促销力度：春节促销力度减小，终端价格上调尚未完全传导。

速冻食品

• C端需求：21H2随着高基数压力缓解，C端需求边际改善。
• 动销情况：华东与华北地区动销平稳，货龄适中；西南地区动销偏弱，货龄偏高。
• 促销情况：安井促销力度偏弱，三全促销力度较大，部分产品价格下降。

预制菜

• C端需求：疫情与春节旺季共同推动需求增长，线上渠道表现尤为突出。
• 区域差异：华东地区品类与品牌更丰富，华北与西南地区仍处于导入期。
• 动销情况：华东地区动销平稳，部分产品货龄偏高；华北与西南地区动销较好，货龄适中。

投资建议

• 短期：调味品为代表的餐饮产业链已基本完成筑底，预计22Q2之后迎来基本面拐点，建议关注相关企业。
• 长期：复合调味品、速冻食品、预制菜具有广阔成长空间，已布局企业具备先发优势。
• 建议关注企业：海天味业(603288)、中炬高新（600872）、恒顺醋业（600305）、天味食品(603317)、安井食品（603345）。

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 成本涨幅超预期
• 食品安全事件

结论

整体来看，2022年春节期间，餐饮产业链各子行业表现稳健，需求逐步复苏，成本压力缓解，提价传导逐步落地。行业有望在22Q2之后迎来基本面拐点，实现业绩与估值的双重提升（戴维斯双击）。建议投资者关注具备先发优势的企业，把握行业复苏与增长机遇。