食品饮料行业：餐饮产业链系列报告：春节终端动销平稳，把握需求复苏机会_16页_1mb

春节终端动销平稳，把握需求复苏机会——餐饮产业链系列报告总结

核心内容

本报告分析了2022年春节期间餐饮产业链（调味品、速冻食品、预制菜）的市场表现，指出行业整体呈现底部回暖趋势，部分子行业已基本完成筑底，未来有望迎来基本面拐点。报告还给出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 调味品：动销延续改善，行业拐点将至

• 整体表现：春节前后需求边际改善，行业处于底部回暖阶段。
• 渠道表现：春节前调味品渠道预计实现较高双位数增长，但22Q1上市公司报表端收入增速或相对平稳。
• 终端情况：
  • 货龄：整体环比下降，但海天因提价与备货货龄略有上升。
  • 促销：海天通过促销配合提价成功传导至KA终端，厨邦提价尚未完全传导。
• 展望：22Q2之后，随着疫情可控、成本回落和提价传导，行业将实现基本面拐点，有望迎来戴维斯双击。

2. 速冻食品：动销相对平稳，促销力度缓和

• 需求改善：21H2随着高基数缓解，速冻食品C端需求边际改善。
• 区域差异：
  • 华东与华北：动销平稳，货龄适中，安井、三全为主要品牌。
  • 西南地区：动销偏弱，货龄较高，促销活动较多。
• 促销情况：整体促销力度缓和，部分品牌如三全在华北促销力度较大。

3. 预制菜：疫情与春节双驱动，C端需求旺盛

• 市场特征：
  • 区域分化：华东地区需求更旺，其他地区相对滞后。
  • 渠道分化：线上与新零售渠道表现优于线下。
• 线上表现：淘宝、京东生鲜、叮咚买菜等平台春节前预制菜实现高双位数增长，受益于低基数和疫情居家消费。
• 线下表现：华东市场相对成熟，但部分产品货龄偏高；华北与西南市场处于导入期，品类和品牌较少。

关键信息

投资建议

• 短期：调味品行业已基本完成筑底，建议关注海天味业（603288）、中炬高新（600872）、恒顺醋业（600305）、天味食品（603317）、安井食品（603345）。
• 长期：复合调味品、速冻食品、预制菜成长空间广阔，已布局企业具备先发优势。

风险提示

• 需求复苏不及预期。
• 成本涨幅超预期。
• 食品安全事件。

详细数据概览

酱油

• C端表现：2021年12月销售额/销量为14.0亿元/1.0万吨，同比-3.6%/-6.7%；2021全年销售额/销量为167.1亿元/118.7万吨，同比-9.0%/-7.8%。
• 货龄：整体环比下降，海天货龄略微走高，厨邦显著改善。
• 促销：海天促销力度适中，厨邦提价尚未传导完成。

食醋

• C端表现：2021年12月销售额/销量为4.6亿元/4.5万吨，同比+2.2%/-0.7%；2021全年销售额/销量为52.7亿元/50.8万吨，同比-10.7%/-11.8%。
• 货龄：环比显著下降，主要得益于需求回暖。
• 促销：恒顺在上海KA渠道促销力度加大，价格下降幅度约5%~20%。

火锅底料

• C端表现：2021年12月销售额/销量为5.1亿元/0.9万吨，同比-6.0%/-8.4%；2021全年销售额/销量为46.6亿元/8.3万吨，同比-14.3%/-15.2%。
• 货龄：终端库存环比下降，如海底捞货龄从6~8个月降至4~5个月。
• 促销：整体促销力度减小，价格上调不明显。

速冻食品

• C端表现：2021年11月销售额为14.8亿元，同比-4%，降幅收窄。
• 区域表现：
  • 华东与华北：动销平稳，货龄适中，安井、三全为主要品牌。
  • 西南地区：动销偏弱，货龄较高。
• 促销情况：安井在西南促销力度偏弱，三全在华北促销力度较大。

预制菜

• 线上表现：淘宝、京东生鲜、叮咚买菜等平台春节前预制菜销售增长显著，其中叮咚买菜销量同比+300%。
• 线下表现：华东市场较为成熟，品类与品牌多样；华北与西南市场仍处于导入期，品类和品牌较少。

总结

春节前后，餐饮产业链整体呈现回暖趋势，调味品行业动销改善明显，速冻食品与预制菜则因疫情和需求分化表现各异。随着疫情逐渐可控、成本压力缓解和提价传导完成，行业基本面有望在22Q2迎来拐点。投资建议关注已布局相关行业的龙头企业，同时注意潜在风险因素。