食品饮料行业餐饮产业链系列报告：春节终端动销平稳，把握需求复苏机会-20220209-银河证券-16页_1mb

春节终端动销平稳，把握需求复苏机会——餐饮产业链系列报告总结

核心内容

本报告分析了2022年春节期间餐饮产业链的动销情况，包括调味品、速冻食品、预制菜三大板块。整体来看，随着疫情逐渐可控，行业处于底部回暖区间，终端需求边际改善，预计22Q2之后将迎来基本面拐点。

主要观点

• 调味品行业：春节前后需求延续改善趋势，行业处于底部回暖阶段。受益于宏观需求回暖和提价备货刺激，预计春节前调味品渠道将实现较高双位数增长，但22Q1报表端收入增速相对平稳。终端动销持续改善，货龄环比下降，提价对业绩弹性贡献有望逐季兑现。海天味业、中炬高新、恒顺醋业、天味食品等企业表现突出。
• 速冻食品行业：春节动销相对平稳，促销力度缓和。21H2以来C端需求边际改善，2022年春节由于疫情好转，速冻食品动销略有减弱，但总体延续改善趋势。华东与华北地区动销平稳，货龄适中；西南地区动销偏弱，货龄偏高。安井食品、三全食品在不同区域表现良好。
• 预制菜行业：疫情与春节旺季共同推动C端需求增长，线上渠道表现尤为突出。淘宝、京东生鲜、叮咚买菜等平台实现高双位数增长。线下渠道动销平稳，华东地区较为成熟，而华北与西南仍处于导入期。

关键信息

调味品

• 动销改善：整体货龄环比下降，提价与备货推动海天货龄略微走高，但厨邦货龄显著下降。
• 促销策略：海天通过促销动作配合提价成功传导至KA终端，厨邦提价尚未完成传导。
• 区域差异：北京、上海、成都等地区的KA渠道以海天、千禾为主，促销力度较大。

食醋

• 动销改善：21Q4终端需求环比改善，2021年12月销售额同比+2.2%，销量同比-0.7%。
• 货龄下降：恒顺在上海KA的货龄从3~10个月下降至3个月，其他品牌货龄也有明显改善。
• 促销力度：恒顺在上海KA的促销力度加大，导致单价下降约5%~20%。

复合调味品

• 动销边际改善：火锅底料销售同比转正，但整体仍处于底部反复阶段。
• 库存下降：终端库存环比显著下降，如海底捞货龄从6~8个月降至4~5个月。
• 促销力度：春节促销力度减小，价格上调尚未完全反映。

速冻食品

• C端需求改善：21H2高基数压力缓解，速冻食品C端需求边际改善。
• 动销情况：华东与华北地区动销平稳，货龄适中；西南地区动销偏弱，货龄偏高。
• 品牌分布：安井、三全、海霸王占据主要市场，三全在速冻米面市场更具优势。

预制菜

• C端需求旺盛：疫情与春节共同推动预制菜市场繁荣，线上平台增长显著。
• 区域与渠道分化：华东地区预制菜品类与品牌更为丰富，而华北与西南仍处于导入期。
• 动销情况：华东地区动销相对平稳，部分产品货龄偏高；华北与西南地区动销较好，货龄在2~5个月。

投资建议

• 短期：调味品等餐饮产业链已基本完成筑底，预计22Q2之后将迎来基本面拐点，实现戴维斯双击。
• 长期：随着租金与人力成本上升及人口结构变化，复合调味品、速冻食品、预制菜具有广阔成长空间，已布局企业具备先发优势。
• 建议关注：海天味业(603288)、中炬高新（600872）、恒顺醋业（600305）、天味食品(603317)、安井食品（603345）。

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 成本涨幅超预期
• 食品安全事件

相关研究

• 【银河食品饮料周颖】行业年度策略报告_食品饮料行业：品牌价值引领前路，期待盈利催化动因

附录

• 插图目录：包含多个图表展示酱油、食醋、火锅底料、速冻食品、预制菜的销售变化及货龄情况。
• 表格目录：包含不同地区与渠道的销售明细表，提供详细的产品信息、价格、货龄和生产日期等数据。