20180408-华创证券-_每周经济观察_2018年13期_经济悲观预期或阶段性修复_9页_878kb

每周经济观察总结（2018年13期）

核心内容概述

2018年第二季度，市场对中国经济的悲观预期存在阶段性修复的可能。尽管2月底以来，经济数据疲软、中美贸易争端升级、新疆政府类项目停工等因素不断强化市场悲观情绪，但分析认为，短期经济下行压力有限，内需和外需的双重支撑仍可维持经济稳定。

主要观点与关键信息

1. 内需疲软，外需支撑明显

• 内需走弱：自2017年下半年以来，居民消费和固定资产投资增速持续下滑，发电量、货运量及广义社融等指标也显示内需疲软。
• 外需韧性：出口增速保持高位，2017年底出口和出口交货值累计增速与年中基本持平，表明外需仍是当前经济的重要支撑。
• 二季度风险有限：内需加速下滑或外需明显走弱的风险较小，经济悲观预期存在阶段修复空间。

2. 出口：短期承压，二季度有望维持高位

• 风险集中在下半年：中美贸易争端升温及全球经济共振复苏的不确定性是出口下行的主要风险。
• 短期影响有限：当前仍处于博弈阶段，出口受加征关税影响有限，甚至可能因担忧后续政策而短期提振。
• 预期二季度高位运行：出口在二季度可能保持稳定，不出现明显下滑。

3. 基建与地产：失速下滑可能性较低

• 基建投资：政策层面严控地方政府债务扩张，但1-2月基建增速已回落，考虑到刚性需求和稳增长压力，加速下滑可能性有限。
• 地产投资：三四线城市调控趋紧，一二线城市价格管控限制房企拿地意愿，1-2月地产投资增长成色不足，但非市场化投资（如公租、共有产权房）仍可提供一定支撑。
• 整体趋势：地产投资将稳步下行，但下行空间有限。

4. 高频数据回暖，经济信号积极

• 地产销售：清明假期销售回落，节后将回归正常，部分城市出台调控政策，向“无房家庭”倾斜。
• 电力耗煤：环比温和回升，同比增速加快，显示复工情况向好。
• 钢价与水泥价格：钢价止跌回升，水泥价格连续两周上涨，库存持续去化，显示工业需求回暖。
• 食品价格：猪肉价格跌幅收窄，蔬菜价格仍将继续下行，受季节性因素影响。

5. 利率与金融监管：市场流动性平稳，监管加强

• 利率下行：隔夜市场利率大幅回落，各期限国债收益率小幅下行，市场流动性较为宽松。
• 央行操作：未进行逆回购操作，OMO净回笼200亿元，显示流动性管理趋于平稳。
• 金融监管：央行强调发挥金稳会作用，推动中央与地方金融监管机制协调，防范系统性金融风险。

6. 外部经济环境：美元指数震荡，人民币贬值压力

• 美元指数：小幅震荡回升，主要受美国非农数据不及预期影响。
• 人民币汇率：离岸与在岸人民币均出现贬值，受中美贸易摩擦升温影响。

二季度经济展望

• 名义GDP增速：预计一季度GDP实际增速与前值持平，但名义增速回落1个百分点。
• 二季度趋势：随着预期差的修复，名义GDP增速跌势有望暂缓，经济短期呈现修复迹象。
• 总体判断：尽管存在诸多不利因素，但二季度经济仍具备一定的韧性，内需和外需的支撑作用将限制经济下行空间。

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室）
• 研究员：甄茂生（上海财经大学经济学博士）
• 助理研究员：张伟（厦门大学经济学硕士）、王丹（南开大学经济学硕士）

投资评级体系

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