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外资资产管理人在华发展总结

核心内容

外资资产管理人在中国市场的发展正迎来重要机遇。随着中国金融市场持续开放，外资资管机构逐步通过合资、独资、并购等方式进入中国市场，并在公募基金、私募基金、投资顾问及养老金管理等领域展开布局。

主要观点

• 外资进入路径多样化：自2016年起，外资资管公司通过合资方式进入中国市场，2018年后进一步开放政策，外资私募基金（WFOE PFM）开始设立，为外资资管打开了通往中国私人财富市场的通道。
• 公募基金牌照是关键：外资资管机构普遍认为，公募基金牌照是进入中国养老金市场的主战场，目前尚未有外资全资公募基金公司，预计2020年可能出现。
• 资管新规带来新机遇：资管新规要求商业银行通过独立法人子公司开展理财业务，为外资资管提供了进入银行理财市场的契机。同时，允许私募基金管理人作为投资顾问，通过FOF或MOM架构管理银行理财资金。
• 外资私募面临资质挑战：外资私募在申请投资顾问牌照时需满足“3+3”资质要求，即至少3位具备国内3年以上业绩记录的基金经理及无不良记录的机构，这对尚未满足条件的外资私募构成挑战。
• 养老金市场潜力巨大：中国养老金市场包含基本养老、企业年金及商业养老保险三大支柱，总额达8万亿元。公募基金在社保基金和企业年金管理中占据主导地位，是外资资管争夺的重要领域。
• 外资资管需本土化战略：外资资管进入中国市场需要通盘考虑战略目标，包括盈利能力、控股权、离岸市场协同效应等。同时，需适应中国市场的监管、投资者行为及市场结构等差异，进行本土化调整。
• 合作与并购是重要手段：外资资管可通过与本土企业建立合作伙伴关系或并购现有公募基金公司，加快市场布局，提升竞争力。

关键信息

外资资管公司布局情况

• 截至2019年4月，已有19家外资私募基金在中国登记，已发行产品33只。
• 2018年4月，中国宣布取消公募基金外资股比限制，三年后不再设限。
• 2019年7月，中国宣布深化金融等现代服务业开放，提前一年取消公募基金外资股比限制。

投资顾问牌照要求

• AMAC要求申请投顾资格的私募基金满足“3+3”资质，即至少3位有国内3年以上业绩记录的基金经理，且无不良记录。
• 外资私募普遍尚未满足该条件，需加快本地化团队建设。

养老金市场结构

• 中国养老金市场由基本养老、企业年金和商业养老保险构成，2017年末总额约8万亿元。
• 公募基金在社保基金和企业年金管理中占据主导地位，是外资资管争夺的主要战场。
• 养老金受托管理机构需满足一定资质要求，如成立时间、管理规模、员工数量等。

外资资管进入中国市场路径

1. 增持：通过收购已有合资公司股份取得控股。
2. 私转公：外资私募尝试转型为公募基金。
3. 并购：收购现有公募基金公司，需关注收购价格与整合效果。
4. 电商+投顾：与电商平台合作，利用其客户资源拓展零售市场。

战略发展启示

• 制定合理战略：外资资管需明确战略目标，如盈利能力、控股权、协同效应等，并据此调整进入方式与资源投入。
• 关注政策动态：中国持续推出细化政策，如“一参一控”同等待遇、PFM与FMC衔接等，需及时把握政策变化。
• 本土化能力构建：外资资管需在中后台建设、投研能力、合规体系等方面进行本土化调整，以适应中国市场。
• 合作与资源整合：通过与本土企业合作，利用其渠道优势和市场经验，提升在中国市场的竞争力。

普华永道咨询服务

普华永道为外资资管提供以下服务：

• 战略制定与评估：分析中国私募基金行业现状，协助制定市场进入战略。
• 并购交易：协助寻找收购目标，评估标的公司财务与业务状况。
• 组织架构设计：协助设计公司组织结构与岗位设置，制定薪酬策略。
• 内控体系评估：梳理内部控制流程，识别风险并提供风险管理建议。
• 数字化转型：制定数字化战略，实现金融科技赋能资产管理服务。

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